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核心觀點(diǎn)
　　24Q1-3業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司發(fā)布24Q3財(cái)報(bào)，2024年1-3季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入80.47億元，同比下降8.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.98億元，同比增長(zhǎng)2.2%。其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入30.90億元，同比下降7.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.10億元，同比下降2.0%；
　　毛利率提升，匯兌拖累費(fèi)用。公司24Q3盈利能力提升，其中24Q3毛利率33.7%，同比增長(zhǎng)3.74pct，歸母凈利率16.5%，同比增長(zhǎng)0.90pct。我們認(rèn)為公司的毛利率上升主要來(lái)自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。從費(fèi)用端看，24Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.8%、4.0%、3.7%、2.9%，分別同比增長(zhǎng)1.36、0.97、0.42、1.87pct。我們認(rèn)為公司Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要受匯率波動(dòng)影響。
　　合同負(fù)債增長(zhǎng)，在手訂單充沛。從合同負(fù)債看，24年9月底，公司合同負(fù)債14.95億元，同比增長(zhǎng)68%，環(huán)比增長(zhǎng)46%。我們認(rèn)為公司合同負(fù)債的上升，一方面反映公司在手訂單飽滿，另一方面也反映海外占比或進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　近期布倫特油價(jià)保持在70美元/桶以上，我們認(rèn)為油服行業(yè)景氣度將繼續(xù)回升?？紤]到去年的基數(shù)原因，公司Q1-3的收入出現(xiàn)下滑，但盈利能力呈現(xiàn)改善狀態(tài)，以及匯率波動(dòng)影響財(cái)務(wù)費(fèi)用，我們略下調(diào)公司24年的收入和利潤(rùn)預(yù)測(cè)?？紤]到公司合同負(fù)債上升或反映在手訂單飽滿，我們依然看好公司25-26年的增長(zhǎng)水平。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為26.6、32.0、38.6億元，每股收益分別為2.60、3.13、3.77元（原預(yù)測(cè)2.68、3.32、3.91元），參考可比公司估值，給與公司24年15xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，石油天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，貿(mào)易保護(hù)政策加劇風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)非常規(guī)能源開(kāi)發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)