>> 光大證券-常熟銀行(601128)2024年三季報點(diǎn)評：資負(fù)兩端結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，營收盈利保持高增-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽 |
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事件：
10月24日，常熟銀行發(fā)布2024年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收83.7億，同比增長11.3%，歸母凈利潤29.8億，同比增長18.2%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為14.96%，同比提升0.8pct。
點(diǎn)評：
營收、盈利保持雙位數(shù)穩(wěn)定高增。前三季度常熟銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為11.3%、18.5%、18.2%，增速較1H24分別下降0.7、4.3、1.4pct，營收、盈利增長呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。其中，凈利息收入、非息收入增速分別為6.2%、44.2%，較上半年變動+0.1、-12.4pct。拆分1-3Q24盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模、非息仍為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，分別拉動業(yè)績增速31.7、15.9pct；從邊際變化看，息差降幅收窄、撥備計提趨緩對業(yè)績負(fù)向拖累減輕；規(guī)模擴(kuò)張放緩、非息增速下降等對盈利拉動作用減弱。
擴(kuò)表節(jié)奏略有放緩，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。3Q24末，常熟銀行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為10.4%、11.6%、9.7%，增速較2Q末分別下降5.1、1.8、1.6pct，擴(kuò)表節(jié)奏有所放緩。貸款方面，1-3Q新增172億，同比少增78億；3Q單季新增8億，同比少增31億，占生息資產(chǎn)比重69%，同年中大體持平。有效融資需求走弱的行業(yè)背景下，2Q以來公司信貸投放在前期高增速基礎(chǔ)上有所放緩。結(jié)構(gòu)層面，3Q季內(nèi)對公、零售、票據(jù)分別新增5、-16、19億，同比多增1億、少增46億、多增14億，票據(jù)對信貸增長形成較強(qiáng)支撐。就業(yè)、收入預(yù)期偏弱情況下，居民資產(chǎn)負(fù)債表待修復(fù)，零售貸款增長相對承壓。非信貸類資產(chǎn)方面，金融投資、同業(yè)資產(chǎn)3Q季內(nèi)新增24、-15億，同比多增13億、少增29億，二者合計占生息資產(chǎn)比重31%，同年中大體持平。
存款維持高速增長，定期化趨勢有所改善。3Q24末，常熟銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為11%、17%，分別較2Q末變動-4.5、+0.3pct，存款占付息負(fù)債比重較年中提升1.6pct至89%。1-3Q存款新增367億，同比多增69億；其中3Q單季新增18億，同比多增8億。分客戶類型看，3Q季內(nèi)公司、個人存款分別新增6、9億，同比多增22億、少增13億，季末個人存款占比71%，同年中持平，季內(nèi)對公貸款投放多增或帶動存款派生增加。分期限類型看，季內(nèi)活期、定期存款均新增7億，同比分別少增30億、多增40億；其中對公活期新增11億，同比多增38億；季末定期存款占比72%，較年中小幅下降0.2pct。市場類負(fù)債方面，3Q應(yīng)付債券、金融同業(yè)負(fù)債分別減少23、32億，同比分別少減4億、少增130億，市場類負(fù)債占付息負(fù)債比重較上季末下降1.6pct至10.9%。季內(nèi)公司同步壓降付息成本較高的市場類負(fù)債，優(yōu)化負(fù)債端資金結(jié)構(gòu)。
NIM較1H24收窄4bp至2.75%。1-3Q常熟銀行NIM為2.75%，較2023年、1H24分別收窄11、4bp，有效需求不足背景下息差仍面臨收窄壓力。測算結(jié)果顯示，公司1-3Q生息資產(chǎn)收益率為4.87%，同上半年基本持平，貸款利率下行背景下，公司通過結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)維持資產(chǎn)端定價穩(wěn)定。1-3Q付息負(fù)債成本率2.34%，較上半年上升2bp，存款定期化對付息率形成拖累。年初以來，公司兩次下調(diào)存款掛牌利率，各期限居民定期存款利率累計降幅在30-55bp不等，對公定期降幅在20-45bp不等，成本改善效果將伴隨存量產(chǎn)品到期重定價逐步顯現(xiàn)。往后看，伴隨存量按揭利率下調(diào)疊加LPR降息影響發(fā)酵，4Q及明年資產(chǎn)端定價仍相對承壓。同時，近期國有行開啟新一輪存款掛牌利率調(diào)降，預(yù)估常熟銀行會跟進(jìn)調(diào)整，負(fù)債端成本管控力度加大，可部分緩釋息差收窄壓力。
非息收入增速44%，對營收貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。1-3Q常熟銀行非息收入14.7億（YoY+44%），占營收比重較上半年提升1.1pct至17.5%。其中，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入0.7億，同比多增0.5億，占非息收入比重4.4%，環(huán)比1H24略升。（2）凈其他非息收入14億（YoY+40%），仍是中收增長的主要驅(qū)動力。其中，投資收益為13.4億（YoY+93%），債券交易浮盈變現(xiàn)推動中收增長提速。公允價值變動損益-1.1億，同比少增4.7億，或受3Q末債市震蕩調(diào)整影響，交易盤債券投資市值波動所致。
不良、關(guān)注率有所波動，風(fēng)險抵補(bǔ)能力維持高位。3Q末，常熟銀行不良率、關(guān)注率分別為0.77%、1.52%，較年中分別上行1bp、16bp，小微及個人經(jīng)營性貸款風(fēng)險形勢因經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化有所受累。3Q季內(nèi)公司不良余額新增0.3億，同比基本持平；季內(nèi)信用減值損失3億，同比少增0.15億；3Q信用減值/營收10.5%，同比下降1.6pct。季末撥貸比、撥備覆蓋率分別為4.09%、528.4%，較2Q末分別下降2bp、10.4pct，撥備計提力度下降，對業(yè)績拖累有所減輕，風(fēng)險抵補(bǔ)能力仍維持高位。
各級資本充足率安全邊際增厚。3Q末公司核心一級/一級/資本充足率分別為10.6%、10.6%、14%，較2Q末均提升0.7pct。風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速8.5%，較2Q末下降5pct，對資本消耗減弱。目前公司仍有60億可轉(zhuǎn)債待轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股比例較低，轉(zhuǎn)股價6.89元/股，強(qiáng)贖價8.96元/股，當(dāng)前股價7.17元/股，已觸及轉(zhuǎn)股價，距離強(qiáng)贖價仍有25%空間。公司盈利增速維持高位，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，外延資本補(bǔ)充空間仍在，充裕的資本安全邊際亦為后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┹^強(qiáng)支撐。
盈利預(yù)測、估值與評級。常
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