久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善驅(qū)動(dòng)盈利能力改善超預(yù)期，上調(diào)公司2024年EPS預(yù)測(cè)至0.55元，同比+28%（前值為0.52元），同時(shí)考慮到需求疲軟背景下復(fù)調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)承壓，下調(diào)2-25-2026年EPS至0.62/0.70元，同比+13%/13%（前值分別為0.63/0.74元），維持目標(biāo)價(jià)21.9元。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司發(fā)布2024年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.64億元，同比+5.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.32億元，同比+34.96%；折合Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.97億元，同比+10.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+64.79%。分產(chǎn)品看，2024Q3單季度火鍋底料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料收入分別同比+1.1%/+18.1%/+19.7%，中式菜品調(diào)料高增主要?dú)w功于線上2B品牌食萃的放量，香腸臘肉調(diào)料高增主要?dú)w功于公司在旺季之前提前布局產(chǎn)品搶市場(chǎng)；分渠道看，食萃放量帶動(dòng)下Q3單季度線上渠道收入同比高增55.4%，線下渠道則同比增長(zhǎng)6%，呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)?？傮w而言，公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　盈利能力顯著提升。2024Q3公司毛利率同比提升0.77pct至38.83%，主要?dú)w功于成本的下行以及高毛利業(yè)務(wù)香腸臘肉調(diào)料占比的提升；凈利率達(dá)到21.19%，同比+7.33pct，主因銷售費(fèi)用率的大幅下降，2024Q3銷售費(fèi)用率同比-7.78pct，主因公司費(fèi)用形式由市場(chǎng)費(fèi)用支持轉(zhuǎn)為滿減，同時(shí)減少?gòu)V告并進(jìn)一步精細(xì)化費(fèi)用投放所致；管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.7/+0.2/+0.3pct。
　　渠道產(chǎn)品共振，長(zhǎng)期超額收益可期。在復(fù)調(diào)行業(yè)滲透率持續(xù)提升的背景下，公司一方面針對(duì)C端推出健康化/區(qū)域性大單品，另一方面持續(xù)挖掘小B渠道潛力，疊加管理逐步從粗放轉(zhuǎn)向精細(xì)化，因此我們看好公司長(zhǎng)期超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯著加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。