>> 海通證券-中國聯(lián)通(600050)公司季報點評：利潤表現(xiàn)優(yōu)異，現(xiàn)金流回暖-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余偉民,楊彤昕 |
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事件：公司前三季度營收2901.23億元，同比+2.99%，凈利潤189.73億元，同比+9.59%，歸母凈利潤83.38億元，同比+10.04%，毛利率26.02%，同比+0.84pct。
Q3單季度營收927.82億元，同比+3.25%，凈利潤52.23億元，同比+7.54%，歸母凈利潤22.99億元，同比+7.75%，毛利率26.02%，同比+0.67pct。
算力、網(wǎng)安業(yè)務(wù)增長突出。前三季度公司移動用戶凈增1123萬戶達到3.45億戶，其中5G套餐用戶達到2.86億戶，滲透率為83%。物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達到5.94億個，凈增近億個。固網(wǎng)寬帶用戶凈增712萬戶達到1.21億戶。算力業(yè)務(wù)快速增長，聯(lián)通云收入438.6億元，同比+19.5%，以數(shù)據(jù)中心適智化改造推動AIDC提速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心收入196.9億元，同比+6.8%。同時，公司積極構(gòu)建從安全運行到安全服務(wù)、生態(tài)繁榮的“大安全”體系，網(wǎng)信安全收入維持強勁增勢。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。公司前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為582.51億元，同比變化從24H1的-23.19%縮窄為-13.96%；Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流281.13億元，同比恢復(fù)到基本持平。
費用基本維持穩(wěn)定。Q3銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為9.55%、5.65%、-0.15%、2.64%，分別同比-0.04pct、+0.05pct、-0.11pct、+0.54pct。
變更部分固定資產(chǎn)折舊年限。公司10月22日發(fā)布會計估計變更事項公告，根據(jù)公司綜合考慮網(wǎng)絡(luò)演進、設(shè)備更新及資產(chǎn)使用情況等方面綜合評估，并參考同行業(yè)運營商情況，為更加客觀，公允地反映固定資產(chǎn)使用年限和資產(chǎn)實際使用情況，經(jīng)公司董事會、監(jiān)事會審議通過，從2024年10月1日起，將4G無線相關(guān)設(shè)備折舊年限由7年調(diào)整為10年。經(jīng)公司測算，預(yù)計本次變更將使公司2024年固定資產(chǎn)折舊減少11-12億元。
盈利預(yù)測及投資建議。公司預(yù)計全年營收將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，利潤總額雙位數(shù)增長，當(dāng)前H股/A股對應(yīng)股息率為5.8%/2.5%。我們預(yù)計24-26年公司營收分別為3878.22億元、4034.36億元、4180.98億元，歸母凈利潤分別為90.42億元、99.73億元、110.31億元。參考全球主流電信運營商PB，給予2024年P(guān)B區(qū)間1.4-1.6倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間7.20元-8.23元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期；現(xiàn)金流改善不及預(yù)期。
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