>> 華泰證券-中國聯通(600050)利潤雙位數增長，盈利能力持續(xù)提升-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
969KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1H24利潤雙位數增長，推動網絡向新/技術向新/服務向新
1H24公司A股營收為1973.41億元（同比+3%）；A股歸母凈利潤為60.39億元（同比+11%）。公司2024年中期派息0.248元/股，派息率達到55%。我們看好公司在數字中國建設背景下的發(fā)展，預計公司A股24-26年BPS為5.41/5.77/6.17元，H股24-26年BPS為12.12/12.82/13.60元，參考全球運營商彭博一致預期2024年PB平均值1.34倍，考慮到公司當前派息率（55%）低于可比公司均值（70%），給予其A股1.2倍2024年PB，對應目標價6.49元，維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予H股0.61倍2024年PB，對應目標價8.04港元，維持“買入”評級。
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長；聯通云同比實現24%的收入增速
1H24公司聯網通信業(yè)務收入為1251億元，同比增長2.1%。其中，移動聯網業(yè)務方面，公司移動用戶規(guī)模達3.39億戶，凈增達到609萬戶；寬帶聯網業(yè)務方面，1H24固網寬帶出賬用戶達1.17億，凈增352萬戶。算網數智業(yè)務收入435億元，同比增長6.6%。其中，聯通云業(yè)務延續(xù)快速發(fā)展，收入同比增長24.3%至317億元；數據中心/數據服務/數智應用/網信安全收入分別同比增長5%/8.6%/13.5%/58.2%至131/32/37/14億元。此外，公司發(fā)力國際業(yè)務，網絡帶寬同比增長12%，新增兩個國際通信業(yè)務出入口局。
盈利能力持續(xù)提升，把握數字化新業(yè)態(tài)帶來的市場機遇
隨著公司強化精準投入，深入開展提質增效工作，公司盈利能力持續(xù)提升，1H24公司毛利率為26.01%，同比提升0.92pct，凈利率為3.06%，同比提升0.22pct。費用率方面，1H24公司銷售/管理費用率分別同比變動-0.04/-1.35pct至8.99%/5.61%，表明公司的精細化管理能力及經營效率進一步提升；1H24公司研發(fā)費用同比提升0.25pct至1.52%。在人工智能、數據要素、車聯網等新業(yè)態(tài)持續(xù)涌現的背景下，公司積極把握市場發(fā)展機遇，推出35個行業(yè)大模型、可信數據資源平臺，打造新的收入增長極。
盈利有望持續(xù)增長，維持A股“增持”/H股“買入”評級
我們看好公司產業(yè)數字化業(yè)務的增長前景及盈利能力，預計公司24-26年的A股歸母凈利潤為90.8/100.5/111.2億元。參考全球運營商彭博一致預期2024年PB平均值1.34倍，考慮到公司當前派息率（55%）低于可比公司均值（70%），給予其A股1.2倍2024年PB，對應目標價6.49元，維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予H股0.61倍2024年PB，對應目標價8.04港元。
風險提示：1）ARPU改善幅度低于我們預期；2）5G資本支出超出我們預期；3）競爭加??；4）公司采取更為保守的股息政策
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