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事件概述
　　2024前三季度公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為18.02/1.50/1.39/1.51億元、同比增長(zhǎng)25.89%/260.94%/377.79%/10.45%，非經(jīng)主要為政府補(bǔ)助0.17億元，同比增長(zhǎng)17%；非經(jīng)減少主要由于非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益減少及少數(shù)股東損益影響增加。24Q3公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為6.75/0.58/0.55億元、同比增長(zhǎng)21.36%/42.15%/45.19%，業(yè)績(jī)處于預(yù)告中線。
　　分析判斷:
　　Q3量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)品單價(jià)增速超10%，創(chuàng)年內(nèi)新高。24Q3收入6.75億元，同比增長(zhǎng)21.36%，延續(xù)Q2增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，（1）分拆量?jī)r(jià)來(lái)看，前三季度公司主營(yíng)產(chǎn)品銷量/單價(jià)同比增長(zhǎng)16.1%/8.7%；其中Q3單季銷量/單價(jià)同比增長(zhǎng)10.2%/10.4%，單價(jià)增幅創(chuàng)年內(nèi)新高，我們分析主要受益于公司高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品銷售擴(kuò)大、占比提高。（2）分品類來(lái)看，A.在功能鞋材品類，公司與彪馬、亞瑟士、迪卡儂、安踏、特步、李寧等國(guó)內(nèi)外品牌客戶合作良好，內(nèi)部份額增加；與耐克合作有序推進(jìn)，符合計(jì)劃預(yù)期，處于逐步放量階段，開發(fā)項(xiàng)目增多，安利股份本部訂單增加；積極培育阿迪達(dá)斯、安德瑪?shù)刃聞?dòng)能。B.在沙發(fā)家居品類，公司與芝華仕、顧家、愛室麗等品牌合作穩(wěn)定，同時(shí)有較多國(guó)外客戶正在拓展和積極培育之中。C.在汽車內(nèi)飾品類，公司目前服務(wù)的汽車品牌逐漸增多，產(chǎn)品在比亞迪、豐田、小鵬、長(zhǎng)城、賽力斯、極越、極氪等汽車品牌的部分車型上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用；正積極聯(lián)系、接洽更多汽車品牌；D.在電子產(chǎn)品品類，公司與蘋果合作穩(wěn)定，積極拓展三星、Beats、谷歌、聯(lián)想、vivo、OPPO等國(guó)內(nèi)外品牌客戶，努力擴(kuò)大銷售，提高市場(chǎng)份額。（3）24Q3，安利越南通過(guò)耐克實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證；8月、9月安利越南產(chǎn)量提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，力爭(zhēng)24年虧損同比減少。目前，安利越南正積極推進(jìn)剩余2條生產(chǎn)線的建設(shè)，計(jì)劃2024年年底調(diào)試，2025年上半年投產(chǎn)。
　　Q3歸母凈利率增幅低于毛利率主要由于所得稅費(fèi)用增加。（1）2024Q3公司毛利率/歸母凈利率/扣非凈利率為24.29%/8.57%/8.15%、同比增加2.0/1.3/1.3PCT。我們分析，毛利率提升主要由于公司與品牌客戶合作進(jìn)一步加大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品比重加大，歸母凈利率增幅低于毛利率主要由于所得稅費(fèi)用增加。24Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.24%/3.67%/5.03%/0.25%、同比減少-0.15/1.29/0.2/-0.12PCT；其他收益及投資凈收益占比下降0.38PCT；信用減值損失占比下降0.15PCT；所得稅費(fèi)用占比增加1.6PCT，主要由于去年有企業(yè)所得稅退回。（2）2024前三季度公司毛利率/歸母凈利率為25.31%/8.34%、同比增長(zhǎng)5.3/5.4PCT；前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.28%/4.08%/6.24%/0.31%、同比下降-0.14/0.39/0.45/0.63PCT；其他收益及投資凈收益占比下降0.2PCT；所得稅/收入同比增加0.66PCT。
　　公司存貨微增。24Q3期末公司存貨為3.29億元，同比增長(zhǎng)3.28%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為66天、同比減少17天。公司應(yīng)收賬款為4.17億元、同比增長(zhǎng)34.08%，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為52天、同比增加3天。公司應(yīng)付賬款為5.09億元、同比比增加30.85%，平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為99天、同比增加3天。
　　投資建議
　　我們分析，分品類來(lái)看，（1）運(yùn)動(dòng)鞋材24年有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)存+TPU共振下的較快增長(zhǎng)，安利越南已進(jìn)入NIKE全球供應(yīng)體系，有望開始逐步放量。安利越南8-9月銷量有所提升，剩余2條線25年上半年有望投產(chǎn)，全年預(yù)計(jì)減虧；（2）預(yù)計(jì)汽車內(nèi)飾有望翻倍增長(zhǎng)，受益于大客戶戰(zhàn)略和新客戶拓展，根據(jù)24年7月投資者交流紀(jì)要，今年比亞迪、江淮、奇瑞等品牌有新增定點(diǎn)項(xiàng)目，單車用量2-15米不等，預(yù)計(jì)今年Q4或明年上半年量產(chǎn)；（3）市場(chǎng)擔(dān)心地產(chǎn)周期對(duì)沙發(fā)業(yè)務(wù)的影響，但我們分析，海外地產(chǎn)企穩(wěn)、公司較多客戶仍存在份額提升空間構(gòu)成增量。（4）消費(fèi)電子有望底部企穩(wěn)，公司正在積極開發(fā)新型材料，拓展在電子產(chǎn)品中的用途，空間廣闊，同時(shí)公司積極拓展新客戶，提高市場(chǎng)份額。維持24-26年收入預(yù)測(cè)24.60/29.33/34.38億元；維持24-26年歸母凈利預(yù)測(cè)2.01/2.64/3.34億元，對(duì)應(yīng)24-26年EPS分別為0.93/1.22/1.54元，2024年10月24日收盤價(jià)17.4元對(duì)應(yīng)PE為19/14/11X，長(zhǎng)期看好公司客戶和產(chǎn)品改善帶來(lái)的盈利彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶拓展不及預(yù)期；運(yùn)力緊張導(dǎo)致發(fā)貨延遲風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能拓展不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)