>> 國投證券-珀萊雅(603605)Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，護(hù)膚創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告：
（1）2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.66億元/+32.72%，主要系線上渠道營收同比增長及小品牌的穩(wěn)步增長；歸母凈利潤9.99億元/+33.95%，扣非歸母凈利潤9.71億元/+33.81%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額4.04億元/-49.44%，主要系大促支付節(jié)點(diǎn)較上年提前導(dǎo)致銷售費(fèi)用及支付貨款增加。
（2）2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元/+21.25%，歸母凈利潤2.98億元/+20.72%，扣非歸母凈利潤2.92億元/+18.33%。
毛利率略微下滑，費(fèi)用整體管控良好：
?。?）2024年前三季度，歸母凈利率14.34%/+0.13pct，盈利能力略有提升，毛利率70.07%/-1.11pcts，銷售費(fèi)用率46.39%/+3.12pcts，管理費(fèi)用率3.91%/-1.55pcts，研發(fā)費(fèi)用率2.04%/-0.42pct。
?。?）2024年第三季度，歸母凈利率15.17%/+0.00pct，毛利率70.71%/-1.95pcts，銷售費(fèi)用率45.40%/+2.78pcts，管理費(fèi)用率4.87%/-0.96pct，研發(fā)費(fèi)用率2.44%/+0.16pct。
護(hù)膚類產(chǎn)品主導(dǎo)Q3營收，洗護(hù)類產(chǎn)品增速顯著：
1）2024年第三季度，公司護(hù)膚類產(chǎn)品營收16.54億元/+20.73%，美容彩妝類產(chǎn)品營收2.33億元/+18.27%，洗護(hù)類產(chǎn)品營收0.75億元/+47.06%。
2）2024年Q3護(hù)膚類產(chǎn)品平均售價(jià)80.22元/支，同比增長24.64%，主要是由于單價(jià)較高的精華、面霜類產(chǎn)品銷售占比上升；美容彩妝類產(chǎn)品平均售價(jià)94.55元/支，同比下降6.65%，主要是由于品牌INSBAHA銷售占比升高，而其售價(jià)低于美容彩妝類產(chǎn)品的平均售價(jià)；洗護(hù)類產(chǎn)品平均售價(jià)96.57元/支，同比下降6.84%，主要系公司加大促銷力度，且品牌驚時(shí)銷售占比增加，其售價(jià)低于洗護(hù)類產(chǎn)品的平均售價(jià)。
聚焦護(hù)膚創(chuàng)新與科研，引領(lǐng)行業(yè)新發(fā)展：
1）雙十一預(yù)售表現(xiàn)亮眼。雙十一預(yù)售期間，公司成功奪得天貓及抖音美妝護(hù)膚排行榜榜首。根據(jù)天貓官方數(shù)據(jù)，現(xiàn)貨開賣五分鐘，公司產(chǎn)品銷售破億，打響雙十一開門紅，有望在今年雙十一獲得優(yōu)異表現(xiàn)。
2）推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，聚焦舒緩與修護(hù)功能優(yōu)化：報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)護(hù)膚類產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，在修護(hù)與舒緩領(lǐng)域表現(xiàn)突出。如7月上新的源力凍干面膜，配備雙重人體同源蛋白，速修全皮層，雙重鎮(zhèn)靜舒緩成分能夠提高肌膚舒適度，集修護(hù)、褪紅、鎮(zhèn)靜、保濕于一體，解決非敏肌消費(fèi)者在光電場景時(shí)應(yīng)激反應(yīng)；9月，公司針對(duì)干性肌膚推出豐潤版能量面霜，通過模擬極限干燥膚質(zhì)以測試滋潤度，采取獨(dú)特乳化技術(shù)，提高產(chǎn)品與肌膚的親和力。
3）持續(xù)深耕護(hù)膚科研，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展：報(bào)告期內(nèi)，公司在國際化妝品科學(xué)大會(huì)上發(fā)布兩項(xiàng)前沿性研究成果，一是與歐洲頂尖干細(xì)胞研究機(jī)構(gòu)聯(lián)合深入探究基底膜與表皮干細(xì)胞的關(guān)聯(lián)機(jī)制，該發(fā)現(xiàn)有望引領(lǐng)護(hù)膚行業(yè)對(duì)肌膚底層機(jī)理的全新認(rèn)知；二是在美白領(lǐng)域提出“雙降解美白機(jī)制”，通過泛素蛋白酶系統(tǒng)和細(xì)胞自噬途徑實(shí)現(xiàn)對(duì)黑素生成的源頭性和持久性抑制，更高效更持久地達(dá)成美白目標(biāo)。公司持續(xù)推進(jìn)護(hù)膚領(lǐng)域的前沿性研究，有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展新趨勢，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。
投資建議：
買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)116.53元。我們預(yù)計(jì)公司2024年2026年的收入增速分別為23.3%、22.3%、21.6%，凈利潤的增速分別為29.1%、26.4%、23.7%，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為116.53元，相當(dāng)于2024年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，品牌推廣不及預(yù)期，平臺(tái)銷售費(fèi)用提升，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等
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