>> 東興證券-建筑建材行業(yè)報告：如何看待浮法玻璃價格的變化？-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙軍勝 |
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事件：2024年9月底以來玻璃價格一改年初以來的持續(xù)下跌趨勢。
點評：
全國浮法玻璃價格在華北地區(qū)領先提價的情況下，各區(qū)域一改持續(xù)下跌趨勢近期均出現(xiàn)提價和波動的情況。我們以5.0mm浮法玻璃為例，全國均價在2024年9月29日改變年初以來的下跌態(tài)勢，開始提價，較9月27日提高5.71元/噸。其中，華北地區(qū)率先提價，華東緊跟，而后其他地區(qū)也開始提價。一改2024年2月29日以來浮法玻璃價格持續(xù)下跌的趨勢。從2024年2月29日以來價格持續(xù)回落，從當時的2037.14元/噸，回落至9月27日的1141.43元/噸，累計降幅達到43.97%。分區(qū)域看：同期內(nèi)，東北、西北、華北、華南、華東、西南和華中累計降幅分別為37.43%、39.58%、41.71%、50.44%、43.93%、45.45%和47.50%。雖然漲價后出現(xiàn)微幅回落波動的情況，分區(qū)域看：西北、西南漲價后穩(wěn)定，其他地區(qū)有微幅回落，但價格仍明顯高于提價前的水平。
政策預期和產(chǎn)能停放等因素推動下游采購需求和供給變化，導致價格變化。9月份以來央行、住建部等新聞發(fā)布會提出要堅決打贏保交房的攻堅戰(zhàn)，做到“應進盡進”“應貸盡貸”“應放盡放”。政策信號提升浮法玻璃中下游備貨和短期投資的信心，中下游企業(yè)補庫積極性提升，企業(yè)庫存向下游轉(zhuǎn)移。同時，浮法玻璃在價格持續(xù)較快下降的情況下，企業(yè)浮法玻璃產(chǎn)能放水冷修的數(shù)量在增加，2024年以來放水冷修的浮法玻璃產(chǎn)能約2.9萬噸，浮法玻璃產(chǎn)能開工率較2024年年內(nèi)高點的85.48%持續(xù)回落至10月18日的78.24%，下降了7.24個百分點，較2021年的高點89.46%，回落了11.56個百分點，預計四季度還有5550噸待冷修，進一步降低開工率。產(chǎn)能供給的持續(xù)下降和階段性預期改善帶來的交投活躍帶來了供需的改善，導致價格出現(xiàn)短期的止跌回穩(wěn)。
行業(yè)跌入歷史低點，等待供給端后續(xù)持續(xù)優(yōu)化和政策不斷落地帶來的新變化。2024年以來房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)下行，2024年1-9月房地產(chǎn)累計竣工面積為3.68億平方米，同比下降24.4%，降幅從年初以來持續(xù)擴大。浮法玻璃需求受到較大的影響，加上生產(chǎn)供給的剛性，導致浮法玻璃價格出現(xiàn)持續(xù)較快下降的態(tài)勢，從當前的情況看，價格已經(jīng)遠遠低于2022年4季度的水平，達到了2016年的歷史低位水平，行業(yè)盈利水平同樣會達到歷史低點。雖然短期價格出現(xiàn)改善，但是供給端的優(yōu)化還需要進一步的推進，我們等待后續(xù)供給端的持續(xù)優(yōu)化和政策的后續(xù)發(fā)力帶來的新變化。
投資建議：我們一直堅持地產(chǎn)無收斂的負向循環(huán)不得到控制，政策將會持續(xù)發(fā)力，直到地產(chǎn)回歸長期健康發(fā)展軌道。玻璃行業(yè)低迷態(tài)勢下，會加快落后產(chǎn)能的退出。我們等待行業(yè)供給優(yōu)化后，新平衡的建立。只有具備相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、抗風險能力強的公司才能夠在周期低谷階段獲得持續(xù)的發(fā)展，擴大自己的市場份額，在供需新平衡建立后獲得更大的業(yè)績彈性。受益的公司為：旗濱集團、山東藥玻、南玻A、金晶科技等。
風險提示：房地產(chǎn)政策效果低于預期、需求促進政策效果低于預期、國際貿(mào)易保護發(fā)展超預期、能源和原材料成本沖擊超出預期。
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