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公司發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.17億元（yoy+19.59%，qoq+30.42%），歸母凈利4.60億元（yoy+38.91%，qoq+22.65%），業(yè)績(jī)亮眼，環(huán)比提升主因公司新材料產(chǎn)品銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)、新能源和新材料產(chǎn)品盈利能力環(huán)比提升。2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.89億元（yoy+16.48%），歸母凈利10.98億元（yoy+38.81%），扣非凈利10.58億元（yoy+33.19%）。公司新能源和新材料業(yè)務(wù)均不斷擴(kuò)張，成長(zhǎng)性較高，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　新能源和新材料業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，成長(zhǎng)性較高
　　新能源方面，公司在越南投資建設(shè)3GWTopCon電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)期24Q4投產(chǎn)；并在美國(guó)投資建設(shè)2GWTopCon組件+電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。新材料方面，公司5萬(wàn)噸合金帶材項(xiàng)目于23Q2投產(chǎn)，24Q2月度產(chǎn)能利用率已超70%，預(yù)期在24Q4達(dá)產(chǎn)。展望未來(lái)，公司規(guī)劃2萬(wàn)噸特殊合金電子材料線材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、3萬(wàn)噸特殊合金電子材料帶材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。此外，我們認(rèn)為隨著AI、算力等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司銅合金材料仍有提升附加值的空間。
　　但新能源業(yè)務(wù)須警惕光伏政策風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響
　　例如24年5月，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)進(jìn)口自柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南的晶體硅光伏電池（無(wú)論是否組裝成模塊）發(fā)起反傾銷(xiāo)/反補(bǔ)貼調(diào)查。根據(jù)10月1日公布的反補(bǔ)貼初判結(jié)果，公司反補(bǔ)貼稅率為0.81%；反傾銷(xiāo)初判結(jié)果有望于11月公布。參考?xì)v史，22年反規(guī)避調(diào)查中，公司被認(rèn)定為不存在規(guī)避行為；其他企業(yè)反傾銷(xiāo)稅率最高可為238.95%。
　　給予目標(biāo)價(jià)26.30元
　　鑒于公司24Q1-3產(chǎn)銷(xiāo)量高于我們先前預(yù)期，我們上調(diào)24-26年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量，最終測(cè)算公司24-26年歸母凈利為14.53億元、16.13億元和19.40億元（前值11.98億元、13.69億元和15.86億元），同比增速分別為29.35%、10.98%、20.25%，對(duì)應(yīng)EPS為1.86、2.06、2.48元。采用分部估值法，新材料業(yè)務(wù)25年EPS 1.04元、可比公司PE（25E）均值11.5X，給予公司該業(yè)務(wù)25年11.5XPE估值；新能源業(yè)務(wù)25年EPS 1.02元、可比公司PE（25E）均值14.0X，給予公司該業(yè)務(wù)24年14.0XPE估值；最終對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.30元（前值19.3元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)政策風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期