>> 華泰證券-珀萊雅(603605)Q3淡季仍實現(xiàn)高質量快速增長-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫丹陽,樊俊豪 |
| 下載權限： |
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珀萊雅發(fā)布三季報：Q3營收19.65億元（yoy+21.15%），歸母凈利2.98億元（yoy+20.72%）。2024年Q1-Q3營收69.66億元（yoy+32.72%），歸母凈利9.99億元（yoy+33.95%）。Q3美妝行業(yè)受618虹吸較明顯，且整體折扣力度加大、退貨率提升，公司在淡季依然取得較亮眼增長，且通過產(chǎn)品結構優(yōu)化、降本增效等實現(xiàn)利潤率相對穩(wěn)定甚至環(huán)比有所優(yōu)化。此次雙11活動周期拉長、整體折扣力度進一步加大背景下，公司在做銷量的同時秉持“不損害毛利、不損害價格、不損害利潤”，截止10月23日為雙11天貓快消榜第一/抖音護膚榜銷售額第一，彰顯龍頭競爭實力與持續(xù)成長潛力。9月公司順利完成管理層換屆，期待年輕管理層繼續(xù)帶領公司實現(xiàn)新突破。維持“買入”評級。
珀萊雅/彩棠維持快速增長，OR基數(shù)低、增速更快
分渠道，24Q1-Q3線上營收65.28億/yoy38.48%，其中直營yoy約35%，總收入占比72%，分銷yoy45%，總收入占比21%；24Q1-Q3線下4.29億/yoy-18.08%。分品牌，珀萊雅24Q1-Q3營收yoy30%，收入占比79%；彩棠營收yoy30%，占比約11%；OR營收yoy40%，收入占比約3%；悅芙媞營收yoy15%，收入占比約3.5%。主品牌珀萊雅過往以“早C晚A”系列大單品成功實現(xiàn)品牌升級，其源力系列/能量系列/美白系列/防曬系列占比尚低，后續(xù)挖潛空間大，在“系列品牌化”思路下，我們預計有望成后續(xù)增長新動力；彩棠已完成團隊調(diào)整，底妝系列有望持續(xù)發(fā)力。
24Q3毛銷差同比收窄
Q3公司毛利率70.71%/yoy-1.95pct/qoq1.11pct，凈利率15.19%/yoy-0.02pct/qoq0.69pct，盈利能力環(huán)比有優(yōu)化。24Q3銷售費用率45.4%/yoy2.78pct/qoq-1.33pct，管理費用率4.87%/yoy-0.96pct，研發(fā)費用率2.43%/yoy0.13pct，財務費用率-0.78%/yoy0.06pct。24Q3單季毛銷差同比收窄4.73pct，主要系公司Q3降本增效，提高費用投放效率。
盈利預測與估值
我們預測公司24-26年歸母凈利潤為15.62億元、18.98億元和23.86億元（維持），同比增速分別為31%、22%、26%，對應EPS為3.94、4.79、6.02元?？杀裙?5年Wind一致盈利預測PE24倍，公司主品牌大單品快速增長，多品牌勢能彰顯，給予25年30倍PE，目標價143.40元（前值126.08元）。
風險提示：銷售費用率大幅提升、市場競爭加劇、新品銷售不及預期；組織架構變化及人員流失。
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