>> 東吳證券-巴比食品(605338)2024Q3業(yè)績點(diǎn)評：門店業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，團(tuán)餐渠道收入改善-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅頔影,孫瑜 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報：
2024Q1-3：公司實(shí)現(xiàn)營收12.10億元，同比+2.04%；歸母凈利潤1.94億元，同比+25.68%；扣非凈利潤1.47億元，同比+19.92%。
2024Q3：公司實(shí)現(xiàn)營收4.47億元，同比-0.46%；歸母凈利潤0.83億元，同比+14.00%；扣非凈利潤0.59億元，同比+6.06%。
門店業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，開店放緩，團(tuán)餐收入環(huán)比改善。24Q3公司特許加盟銷售/直營門店銷售/團(tuán)餐渠道銷售分別實(shí)現(xiàn)收入3.40/0.04/0.97億元，同比2.1%/-34.4%/+9.2%。1）門店業(yè)務(wù)：截止2024Q3末，公司加盟門店數(shù)量達(dá)到5286家，比Q2末凈增加2家，其中新開門店231家，減少門店229家。24Q3加盟門店平均單店缺口預(yù)計高個位數(shù)。主要由于客流下滑、需求不振導(dǎo)致公司單店收入持續(xù)承壓，閉店數(shù)較多。公司在24Q3略放緩開店步伐，聚焦改善單店模型，單店缺口環(huán)比收窄。2）團(tuán)餐業(yè)務(wù)：24Q3收入環(huán)比改善，整體平穩(wěn)。
盈利能力穩(wěn)健，扣非凈利率提升。公司24Q3歸母凈利率18.55%，同比+2.35pct；扣非凈利率13.17%，同比+0.81pct。其中24Q3實(shí)現(xiàn)毛利率26.79%，同比-0.13pct，主因豬肉成本同比提升。24Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%，同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct。銷售費(fèi)用率下降較多主因Q3開店節(jié)奏放緩，相關(guān)費(fèi)用減少；管理費(fèi)用主因公司終止股權(quán)激勵計劃，一次性計提費(fèi)用1200+萬元導(dǎo)致，剔除影響后管理費(fèi)用率同比下降。歸母凈利率提升較多主因公允價值變動影響。
盈利預(yù)測與投資評級：C端門店與B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)雙輪發(fā)力，驅(qū)動公司打開長期空間。考慮到下游需求疲軟，公司放緩開店節(jié)奏，我們略下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，同時因今年公司公允價值變動超預(yù)期，略上調(diào)2024年盈利預(yù)測。我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為2.4/2.4/2.5億元（前次為2.3/2.4/2.6億元），同比+13.1%/-0.34%/+5.4%，對應(yīng)PE為16x、16x、15x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：早餐行業(yè)競爭加劇，門店擴(kuò)張、銷售不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，食品安全風(fēng)險。
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