>> 東吳證券-佳禾食品(605300)2024年三季報點評：主業(yè)階段性承壓，咖啡業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫瑜 |
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事件：公司公告2024年前三季度營業(yè)總收入/歸母凈利潤為16.8/0.83億元，同比-19.5%/-59.9%；2024Q3營收/歸母凈利潤為6.07/0.13億元，同比-20%/-81%。
需求疲軟主業(yè)承壓，咖啡業(yè)務(wù)雙位數(shù)穩(wěn)定增長。1）分產(chǎn)品看，24Q3植脂末/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品收入2.48/0.79/0.22/1.64億元，分別同比51%/13%/-22%/+65%。主業(yè)植脂末延續(xù)Q2下滑趨勢，主系1則下游茶飲頭部客戶自建產(chǎn)能影響，2則受下游茶飲客戶閉店量提升、去植脂末趨勢影響影響，目前公司正逐步加強中小客戶與工業(yè)客戶拓展，24Q4系傳統(tǒng)銷售旺季，植脂末憑借性價比特性預(yù)計表現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)；咖啡業(yè)務(wù)24Q1-3季度收入同比增速分別為-19%/+25%/+13%，Q2以來咖啡增速回正，公司在B端加強產(chǎn)品觸達至工業(yè)及連鎖客戶；C端通過深挖自媒體渠道潛力，強化金貓咖啡品牌形象。2）分渠道看，24Q3生產(chǎn)企業(yè)/連鎖/經(jīng)銷營收分別為1.67/2.4/0.63億元，分別同比-12.2%/-41.4%/-9.2%，連鎖企業(yè)波動較為明顯，截至2024Q3末，總經(jīng)銷商645家，較2023年末增加83家。
成本上行毛利率下滑，費投加大凈利率承壓。24Q3歸母凈利率同比7.11pct至2.18%，主系成本上漲及銷售費率提升。1）毛利率：24Q3毛利率15.02%，同比-3.90pct，主系1則是粉末油脂原材料上行，2則糖漿業(yè)務(wù)等低毛利率產(chǎn)品占比提升；2）費用率：24Q3銷售費率同比+3.99pct至7.29%，管理費率同比+1.02pct至3.67%，主系1則公司加大C端品牌宣傳，廣宣及電商費用同比增加，2則配套管理人員支出增長明顯，目前公司前期C端業(yè)務(wù)拓展的基礎(chǔ)費用投放已落地，預(yù)計后續(xù)費用支出保持相對平穩(wěn)，有望推動盈利能力提升。
盈利預(yù)測與投資評級：受下游客戶需求變化，短期公司表現(xiàn)有所承壓，公司通過穩(wěn)定現(xiàn)有植脂末需求客戶、擴寬海外/工業(yè)化客戶需求訂單，降低客戶自建的影響，中長期看主業(yè)有望恢復(fù)穩(wěn)定增長；咖啡業(yè)務(wù)仍在培育期，伴隨高性價比產(chǎn)品打造、品牌知名度提升，期待增長勢能進一步釋放。考慮三季報業(yè)績，我們調(diào)整2024-2016年歸母凈利潤為1.2、1.8億元、2.4億元（前值為2.5、2.9、3.6億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE為39/26/20X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，咖啡客戶拓展不及預(yù)期，原材料上行風(fēng)險，茶飲需求不及預(yù)期。
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