>> 民生證券-兔寶寶(002043)2024年三季報點評：收入逆勢增長，利潤表現(xiàn)突出-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽 |
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公司披露2024年三季報：24Q1-3實現(xiàn)營收64.64億元，同比+12.79%，歸母凈利4.82億元，同比+5.55%，扣非歸母凈利4.27億元，同比+14.14%。其中，24Q3實現(xiàn)營收25.56億元，同比+3.56%，歸母凈利2.38億元，同比+41.50%，扣非歸母凈利1.92億元，同比+23.50%。24Q3毛利率17.07%，同比+0.21pct、環(huán)比-0.15pct，凈利率9.53%，同比+2.42pct、環(huán)比+2.95pct。
收入逆勢增長，關(guān)注地產(chǎn)新政與10月地產(chǎn)銷售對產(chǎn)業(yè)鏈信心的提振：根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-9月建筑及裝潢材料零售額累計同比下降2.6%，9月單月下滑6.6%（口徑為限額以上企業(yè)商品零售額），公司收入逆勢增長、表現(xiàn)突出，我們預(yù)計公司多渠道經(jīng)營、密集分銷鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉等銷售策略持續(xù)奏效，性價比優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮。9月底以來，多地地產(chǎn)新政頻出，并在“十一”期間上海、北京、廣州等多地收獲地產(chǎn)銷售優(yōu)異表現(xiàn)，給產(chǎn)業(yè)鏈注入一定信心，隨著家電家居以舊換新刺激政策持續(xù)推進，住宅裝修總需求有望托底向穩(wěn)。
加強費用控制，持續(xù)充分計提：24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，同比分別+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。其中，24Q3管理費用同比減少1286萬元，同比-18.63%；24Q3財務(wù)費用同比減少約486萬元，主因利息收入增加、利息支出減少，如短期借款較年初減少2915萬元、對應(yīng)比例-48%。此外，關(guān)注單三季度債務(wù)重組損益2271萬元。持續(xù)充分計提，清理歷史包袱。24Q1-3信用減值損失8694萬元，去年同期減值為3821萬元，24Q1-Q3信用減值損失分別為2231/4305/2157萬元。24Q1-3資產(chǎn)減值損失1406萬元，去年同期減值624萬元。
此外，對三季報業(yè)績影響較大的因素還包括：24Q1-3公允價值變動損益為1820萬元，去年同期為-5萬元，24Q1-Q3分別為-1031/-1249/460萬元。24Q1-3投資凈收益為5119萬元，同比基本持平，24Q1-Q3分別約為1187/648/3285萬元，但單3季度投資凈收益同比增長明顯（23Q3約為400萬元）。
現(xiàn)金流狀態(tài)保持健康：24Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.2億元，同比-52%，主因購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比+22%；貨幣資金較年初減少6.77億元，用于分紅、購買固定資產(chǎn)（比年初增加1.52億元，購置生產(chǎn)廠房）、回購股份。期末應(yīng)收票據(jù)及賬款比年初減少2.28億元，較去年同期-21%。
投資建議：我們看好公司①發(fā)力鄉(xiāng)鎮(zhèn)+線上+小B，多渠道布局；②板材+全屋定制，拓展產(chǎn)業(yè)鏈；③高比例分紅?？紤]到今年年末存在清理歷史包袱、充分計提信用減值的可能性，我們預(yù)計2024-26年歸母凈利為5.51、7.76、9.36億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為18x、13x、11x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，市場下沉效果不及預(yù)期的風(fēng)險，應(yīng)收賬款無法及時回收的壞賬風(fēng)險。
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