>> 建信期貨-能源化工周報(bào)-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 6788KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李捷,任俊弛,彭浩洲 |
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一、行情回顧與操作建議
中東局勢暫告一段落，國際油價(jià)振幅收窄。供需面來看，供應(yīng)端，美國原油產(chǎn)量增速依然較慢，相關(guān)企業(yè)對行業(yè)前景并不樂觀，勘探開發(fā)較為謹(jǐn)慎。OPEC將于12月開始增產(chǎn)，但油價(jià)若進(jìn)一步下行，沙特大概率將改變目前的計(jì)劃。需求端，三大機(jī)構(gòu)此前在月報(bào)中對2024年原油需求進(jìn)行下調(diào)，但從高頻數(shù)據(jù)來看，美國原油需求仍表現(xiàn)出一定韌性，煉廠加工量再創(chuàng)五年新高。此外，目前原油庫存也處于相對低位，疊加四季度市場暫無大幅累庫的風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)下行空間有限，以多頭思路為主。
二、基本面變化
本周中東局勢暫時(shí)企穩(wěn)，國際油價(jià)振幅收窄。
供應(yīng)端，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1350萬桶日，周環(huán)比持平。年初至今原油產(chǎn)量僅增加30萬桶日。根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲9月末的調(diào)查，轄區(qū)的頁巖油勘探開發(fā)相關(guān)公司對行業(yè)前景并不樂觀，3季度受訪的136家公司商業(yè)活動指數(shù)3季度降至-5.9，其中勘探和生產(chǎn)(E&P)公司的商業(yè)活動指數(shù)為0，而油服公司的商業(yè)活動指數(shù)為-18.1。資本開支指數(shù)環(huán)比降至-3.8，同樣有下滑的趨勢。另一方面，行業(yè)的前景指數(shù)從10大幅回落至-12；不確定指數(shù)從24.1上升至48.6，相關(guān)企業(yè)對行業(yè)前景并不樂觀，對勘探開發(fā)工作較為謹(jǐn)慎。10月報(bào)中EIA預(yù)計(jì)2024年美國原油產(chǎn)量均值1322萬桶日，同比增29萬桶日，較上個(gè)月的預(yù)期下調(diào)3萬桶日，幅度有限。2025年產(chǎn)量均值1354萬桶日，較上個(gè)月的預(yù)期下調(diào)了14萬桶日，產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增32萬桶日。整體來看美國原油產(chǎn)量增速
明顯放緩。
OEPC數(shù)據(jù)顯示，參與減產(chǎn)的9個(gè)OPEC成員國9月原油產(chǎn)量2131萬桶/日，環(huán)比減少21.9萬桶/日。伊拉克本月減產(chǎn)15.5萬桶/日，此前該國已向OPEC+披露新一輪的補(bǔ)償減產(chǎn)計(jì)劃，從今年8月至2025年底將再進(jìn)行額外減產(chǎn)。其他成員國產(chǎn)量基本在配額范圍內(nèi)。考慮到伊拉克的未來額外減產(chǎn)后，OPEC供應(yīng)可能進(jìn)一步減少。
豁免國方面，利比亞9月產(chǎn)量環(huán)比下降41萬桶日，目前該國局勢逐步穩(wěn)定，原油出口以及生產(chǎn)基本恢復(fù)。14日利比亞國家石油公司表示過去24小時(shí)內(nèi)的石油產(chǎn)量為130萬桶/日，利比亞供應(yīng)基本達(dá)到上限，后期供應(yīng)將有所回升。
俄羅斯方面，IEA月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯9月原油產(chǎn)量911萬桶日，環(huán)比持平。石油出口量750萬桶日，其中原油出口量環(huán)比增加42萬桶日至484萬桶日。俄羅斯從10月開始將展開額外補(bǔ)償減產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)仍有進(jìn)一步回落空間。
此前OPEC+8個(gè)成員國已經(jīng)宣布將把原定于今年10月開始的逐月增產(chǎn)推遲到12月進(jìn)行，并強(qiáng)調(diào)增產(chǎn)計(jì)劃可以根據(jù)市場情況隨時(shí)改變。根據(jù)測算，此舉對應(yīng)4季度將減少30萬桶日的供應(yīng)，25年1季度預(yù)計(jì)減少36萬桶日供應(yīng)。目前來看沙特的主要思路仍然是以犧牲份額來保障油價(jià)，若后期油價(jià)再度下行，我們預(yù)計(jì)沙特大概率將出臺新的產(chǎn)量政策。
宏觀面，根據(jù)美聯(lián)儲觀察，截至10月25日，美聯(lián)儲到11月降25個(gè)基點(diǎn)的概率為96.3%，維持當(dāng)前利率不變的概率為3.7%。到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為1%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為28.5%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為70.5%。
消費(fèi)承壓，主流機(jī)構(gòu)陸續(xù)下調(diào)原油需求預(yù)期。OPEC10月報(bào)中小幅下調(diào)了2024年的需求預(yù)期，10月報(bào)中將2024年全球原油需求下調(diào)18萬桶/日，2025年需求預(yù)期下調(diào)33萬桶/日，上半年實(shí)際需求偏低，OPEC對需求進(jìn)行追溯下調(diào)。EIA也在10月報(bào)中下調(diào)了對2024年下半年原油需求預(yù)期，EIA將今年3/4季度需求分別較9月報(bào)中的預(yù)測下調(diào)了17萬桶/日和8萬桶/日。主要原因在于我國以及部分OECD國家需求低于預(yù)期。
高頻數(shù)據(jù)來看，美國煉廠開工率為同期高位。10月18日當(dāng)周，美國煉廠原油輸入量1608.4萬桶日，周環(huán)比增加32.9萬桶日，創(chuàng)5年同期新高。雖然本周美國原油庫存環(huán)比大增547.4萬桶，但主要原因在于原油進(jìn)口量的增加，且美國柴油庫存也大幅減少超100萬桶。整體來看，美國原油需求仍存一定韌性。裂解價(jià)差方面，截至25日，美國汽油裂解價(jià)差環(huán)比下跌0.73%；柴油裂差22.95美元，環(huán)比跌6.14%。歐洲汽油裂解價(jià)差7.8美元，環(huán)比漲3.44%；柴油裂解價(jià)差14.98美元，環(huán)比漲6.23%。新加坡汽油裂解價(jià)差4.45美元，環(huán)比跌10%，柴油裂差12.3美元，環(huán)比跌10.3%。
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