>> 民生證券-蘇美達(600710)2024年三季報點評：產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，單季度扣非業(yè)績大幅增長-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,劉彥菁 |
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業(yè)績簡述：24Q1-3營收869.41億元/YoY-9.50%，歸母凈利潤10.01億元/YoY+12.03%，扣非歸母凈利潤8.93億元/YoY+27.28%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額39.82億元/YoY+1042.98%，ROE 13.79%。24Q3營收310.13億元/YoY1.73%，歸母凈利潤4.31億元/YoY+11.91%，扣非歸母凈利潤4.00億元/YoY+45.22%。
產(chǎn)業(yè)鏈板塊中船舶業(yè)務(wù)和大柴業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，船舶業(yè)務(wù)排產(chǎn)至28年，24Q1-3大柴出口增長44%。24Q1-3實現(xiàn)進出口總額99億美元，同比增長8.0%，其中進口57.4億美元，同比增長3%，出口41.6億美元，同比增長16%。分業(yè)務(wù)來看，1）先進制造業(yè)務(wù)：船舶制造業(yè)務(wù)，截至9月底，在手訂單84艘，生產(chǎn)排期至2028年。大型柴油發(fā)電機業(yè)務(wù)，前三季度實現(xiàn)出口金額超9700萬美元，同比增長244%，深耕非洲區(qū)域市場，在埃塞俄比亞、坦桑尼亞等國家中標備用電源項目。戶外動力產(chǎn)品業(yè)務(wù)，24Q1-3新接出口訂單金額同比增長27%，前三季度新增授權(quán)發(fā)明專利18件，參與制定的3項國家標準正式實施。2）大消費業(yè)務(wù)：紡織服裝業(yè)務(wù)，24Q1-3累計出口新簽10.9億美元，同比增長20.8%。家紡業(yè)務(wù)在亞馬遜、自有品牌獨立站等海外電商渠道，銷售收入同比增長38.17%。品牌校服業(yè)務(wù)，借助“伊學團”平臺保障開學季校服支付，9月發(fā)貨超2億元，同比增長14%。3）大環(huán)保業(yè)務(wù)：生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)中標揚州、重慶等項目，清潔能源業(yè)務(wù)中標多個海內(nèi)外工程項目并順利開工。4）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：進出口總額70.81億美元，同比增長4%，其中機電設(shè)備出口出運2.61億美元，同比增長363%。
前三季度毛利率同比提升1.47pct，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)增速較快帶來的綜合毛利率增長。24Q1-3毛利率6.57%/+1.47pct，歸母凈利率1.15%/+0.22pct，24Q3毛利率6.73%/+1.10pct，歸母凈利率1.39%/+0.18pct。我們認為毛利率的提升主要是產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的增長，高毛利率業(yè)務(wù)的占比提升所致。費用率方面，24Q1-3銷售/管理/研發(fā)費用率1.41%/0.81%/0.46%，同比變化+0.25/+0.13/+0.13pct，24Q3銷售/管理/研發(fā)費用率1.41%/0.82%/0.47%，分別同比-0.04/+0.10/+0.10pct。
投資建議：作為央企混改先鋒、雙循環(huán)發(fā)展標桿，公司聚焦產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)“先進制造業(yè)、大環(huán)保、紡織服裝”三大領(lǐng)域，穩(wěn)健經(jīng)營帶來優(yōu)良的業(yè)績，以及穩(wěn)定的分紅與成長，21-23年分紅比例超過40%，分別為45%/43%/42%。我們預(yù)計24-26年公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.88/11.68/12.32億元，同比+5.7%/7.3%/5.5%，對應(yīng)PE為11/10/9X，維持“推薦”評級。
風險提示：海外需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)原材料成本大幅變化，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)新訂單簽約和落地不及預(yù)期，匯兌風險。
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