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事件：2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收4.64億元，同比增長11.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增長3.6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6614萬元，同比減少15.5%。2024Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收1.22億元，同比增長40.3%，環(huán)比增長45.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤944萬元，同比增長3580%，環(huán)比扭虧為盈。
　　OLED材料營收持續(xù)增長，研發(fā)投入提升暫時(shí)影響當(dāng)期業(yè)績。OLED材料業(yè)務(wù)方面，24Q1和24Q2公司OLED材料業(yè)務(wù)營收分別為1.29億元和0.81億元，考慮到國產(chǎn)OLED面板廠商稼動率的逐步提高，我們預(yù)計(jì)公司24Q3OLED材料營收環(huán)比24Q2小幅提升至約0.9億元。因此，我們預(yù)計(jì)24Q1-Q3公司OLED材料合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約3.0億元，預(yù)計(jì)同比增長約35.1%。設(shè)備業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)24Q3公司設(shè)備業(yè)務(wù)營收約為0.3億元，我們認(rèn)為24Q3設(shè)備營收主要來源于公司前期所獲取的國產(chǎn)OLED產(chǎn)線蒸發(fā)源設(shè)備改造訂單。雖然受國產(chǎn)6代OLED生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)入尾聲影響，公司24Q1-Q3蒸發(fā)源設(shè)備營收同比有所下滑，但考慮到未來部分國產(chǎn)6代OLED生產(chǎn)線疊層改造的需求，以及8.6代OLED生產(chǎn)線蒸發(fā)源訂單的獲取，后續(xù)公司蒸發(fā)源設(shè)備營收仍有較大的提升空間。研發(fā)投入方面，由于公司大力推進(jìn)高世代蒸發(fā)源設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)，24Q1-Q3公司研發(fā)投入同比提升19.6%至1.11億元，對應(yīng)營收占比提升約1.54pct。雖然研發(fā)投入的提升暫時(shí)性影響了公司當(dāng)期業(yè)績，但是公司高世代蒸發(fā)源研發(fā)項(xiàng)目已于2024年8月達(dá)到預(yù)訂可使用狀態(tài)，對應(yīng)研發(fā)投入將階段性減少。
　　OLED材料新品導(dǎo)入順利，8.6代OLED蒸發(fā)源訂單可期。材料方面，公司優(yōu)勢產(chǎn)品RGBPrime類材料均完成了產(chǎn)線導(dǎo)入，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨；紅綠主體材料及摻雜材料已送往客戶進(jìn)行驗(yàn)證。此外，公司PSPI材料和封裝材料均已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線供貨，正處于產(chǎn)量爬升狀態(tài)中。設(shè)備方面，公司目前已經(jīng)完成8.6代蒸發(fā)源樣機(jī)的制備。作為國內(nèi)蒸發(fā)源行業(yè)的龍頭，隨著國產(chǎn)OLED廠商8.6代蒸發(fā)源招標(biāo)的開啟，公司將有較大可能獲取對應(yīng)訂單。此外，2024年10月公司子公司上海升翕再度中標(biāo)武漢天馬第6代AMOLED生產(chǎn)線蒸發(fā)源改造項(xiàng)目，代表著公司在6代OLED蒸發(fā)源領(lǐng)域的營收仍具有持續(xù)性。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：2024年前三季度公司OLED材料營收持續(xù)增長，然而由于研發(fā)投入階段性的增長，以及蒸發(fā)源新增訂單獲取延后等影響，公司業(yè)績低于此前預(yù)期。我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.34（下調(diào)34.2%）/2.32（下調(diào)29.4%）/4.15（下調(diào)4.2%）億元。我們持續(xù)看好公司作為國內(nèi)OLED材料及蒸發(fā)源設(shè)備雙龍頭的后續(xù)發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)，OLED材料放量不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。