>> 銀河證券-新雷能(300593)點評報告：Q3營收同比降幅收窄，看好Q4需求側(cè)修復-241023
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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事件:公司發(fā)布24年三季報,前三季度實現(xiàn)營收6.82億元(YoY-37.63%) ;歸母凈利-1.38億元，同比均由盈轉(zhuǎn)虧。
24Q3營收同比降幅收窄，Q4有望迎經(jīng)營拐點:24年前三季度營收6.82億元，歸母凈利-1.38億元，去年同期為1.54億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，其中24Q3營收1.93億元(YoY-6.2%，QoQ-33.1%），市場需求依然不足，但營收同比降幅收窄，歸母凈利-0.70億元，虧損環(huán)比有所擴大。
需求側(cè)依然不足。公司24年營收表現(xiàn)較弱主要受制于軍、民品需求不足，而24Q3虧損環(huán)比擴大主要是在季節(jié)性因素影響營收的背景下，毛利率環(huán)比下降及費用投入環(huán)比上漲所致。
盈利能力有所下滑。前三季度公司毛利率42.10%,同比下滑7.66pct，其中Q3毛利率40.14%，同比下滑1.08pct，主要原因是規(guī)模效應下降和部分產(chǎn)品降價。公司24Q3研發(fā)費用1.02億元，同比增長18.6%，實現(xiàn)連續(xù)3個季度增長，研發(fā)費用率達52.5%。高強度研發(fā)投入保障公司未來的可持續(xù)增長。
Q3營收同比降幅明顯收窄。24Q3營收同比下滑6.2%，好于24Q2的-25.9%及Q1的-59.8%。隨著下游規(guī)模訂單漸行漸近,我們認為24Q4營收和業(yè)績同比增速有望轉(zhuǎn)正，拐點可期。
存貨創(chuàng)新高，快速交付可期:公司應收票據(jù)與賬款10.36億元，較期初減少0.37億元，應收項實現(xiàn)連續(xù)三個季度減少，回款效果顯著。公司季末存貨余額10.83億，創(chuàng)歷史新高，較期初增長4.0%。我們認為，隨著Q4規(guī)模訂單的逐步落地，公司后續(xù)有望快速交付并確認收入，業(yè)績彈性較大。
股份回購彰顯公司信心:截至2024年9月30日，公司累計回購289.74萬股，總股本占比0.53%，成交均價14.14元/股，與當前股價基本持平。我們認為公司超前高成本回購股份，彰顯了對未來發(fā)展的信心。
投資建議︰公司特種電源應用領域正由航空、航天、船舶向低軌衛(wèi)星、服務器、新能源等領域拓展，平臺屬性凸顯，疊加機載二次電源、電機驅(qū)動模塊以及芯片電源等新產(chǎn)品類的擴張,公司軍品滲透率不斷提升,競爭地位得到夯實,看好Q4需求側(cè)修復帶來的業(yè)績彈性。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為-0.75/1.75/2.21億元，EPS分別為-0.14/0.32/0.41元，當前股價對應PE分別為-107.3/45.9/36.5倍。公司Q4業(yè)績大概率出現(xiàn)拐點，邊際預期向好，維持“推薦”評級。
風險提示:下游行業(yè)需求波動的風險;客戶延遲驗收的風險;募投項目進度不及預期的風險;市場競爭和軍品審價導致毛利率下降的風險。
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