>> 華金證券-新雷能(300593)高研發(fā)加固護城河，多線布局夯實供給力-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年10月24日，新雷能發(fā)布2023年第三季度報告。2023年公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.94億元，同比下降18.17%，歸母凈利潤1.58億元，同比下降44.63%。其中第三季度實現(xiàn)營收2.06億元，同比下降54.21%，歸母凈利潤-0.32億元，同比下降132.28%。
短期業(yè)績承壓，高研發(fā)投入鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.94億元，同比下降18.17%，歸母凈利潤1.58億元，同比下降44.63%。按行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，公司特種領(lǐng)域業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.19億元，同比下降9.47%，通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.35億元，同比下降31.74%，公司航空航天等特種業(yè)務(wù)收入下降主要受下游訂單需求放緩及部分發(fā)出驗收滯后影響；通信業(yè)務(wù)收入下降主要受國內(nèi)外5G建設(shè)放緩等因素影響。2023年前三季度，公司研發(fā)費用達到2.37億，研發(fā)費用率21.7%，同比提升7.76pct，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，常年維持在同行業(yè)較高水平，積累大量知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，保持在業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先地位。
多產(chǎn)線布局完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，打造高水平供給能力。1月10日公司擬以西安雷能為主體投資建設(shè)電機驅(qū)動及電源研發(fā)制造基地項目，項目投資總額預(yù)估約17000萬元，預(yù)計建設(shè)周期24個月；6月27日，公司擬以深圳雷能為主體投資建設(shè)通信及數(shù)據(jù)中心電源研發(fā)制造基地項目，項目投資總額預(yù)估約2.9億元，預(yù)計廠房2025年3月建成交付；10月23日，為進一步擴大產(chǎn)能，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，公司擬在成都投資建設(shè)功率半導(dǎo)體研發(fā)及結(jié)算總部項目，從事功率集成電路設(shè)計和銷售業(yè)務(wù)，5年內(nèi)預(yù)計總投資5億元，預(yù)計2024年6月前投入運營。目前，公司已在北京、深圳、武漢、西安等地建立多條特種電源、通信及服務(wù)器電源生產(chǎn)線，近兩年為滿足市場需求和提升制造水平，北京公司通過新建產(chǎn)線、工藝升級及自動化設(shè)備擴充等持續(xù)提高產(chǎn)能和制造水平。
擬回購用于股權(quán)激勵，彰顯長期發(fā)展信心。為進一步健全公司激勵機制，提升團隊凝聚力和企業(yè)競爭力，促進公司健康可持續(xù)發(fā)展，同時，基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司股票價值的認可，公司擬通過集中競價交易方式回購部分公司股票，并將回購股份用于公司員工持股計劃或股權(quán)激勵。本次回購資金總額3000-6000萬元，回購價格不超過25元/股，預(yù)計回購股份數(shù)量約為120-240萬股，約占當前總股本的0.22%-0.45%。
夯實電源產(chǎn)品基本盤，構(gòu)建電子裝備新增長點。目前，公司已成為通信、航空、航天、船舶等領(lǐng)域整機設(shè)備企業(yè)重要的電源供應(yīng)商。航空、航天等特種領(lǐng)域，具備從電源管理芯片、電驅(qū)芯片、功率微模組、模塊電源、定制電源、大功率電源及供配電電源系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)能力；通信領(lǐng)域，公司電源產(chǎn)品取得國內(nèi)外客戶廣泛認可，國內(nèi)客戶有中信科（包括大唐移動、烽火通信和武漢虹信），國外大客戶有三星電子、諾基亞等。在夯實電源系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司目前新業(yè)務(wù)主要分為集成電路方向、電機驅(qū)動方向和服務(wù)器電源方向，已研制出應(yīng)用于高可靠電子裝備領(lǐng)域的電源管理芯片、電機驅(qū)動芯片和集成電路微模組等多系列模擬集成電路（IC）類產(chǎn)品。2023年上半年，公司定增項目之一5G和服務(wù)器電源的自動化產(chǎn)線已經(jīng)完成了建設(shè)，目前已經(jīng)在試生產(chǎn)。
投資建議：公司成為通信、航空、航天、船舶等領(lǐng)域整機設(shè)備企業(yè)重要的電源供應(yīng)商，看好公司長期價值。我們預(yù)測2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入17.50/22.42/28.30億元，同比增長2.1%/28.1%/26.2%，歸母凈利潤分別為3.02/4.10/5.21億元，同比增長6.9%/35.8%/27.1%，對應(yīng)EPS為0.56/0.76/0.97元，PE為31.0/22.8/18.0，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，項目交付、驗收及回款進度不及預(yù)期。
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