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事件
　　8月19日，新雷能發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收8.87億元，同比增長0.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元，同比增長2.85%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、特種領(lǐng)域收入穩(wěn)步增長，通信領(lǐng)域受國際經(jīng)濟(jì)形勢及國內(nèi)5G建設(shè)放緩等影響收入下滑。2023H1，公司營收8.87億元，同比基本持平，其中，航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域收入5.88億元，同比增長14%；通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域收入2.76億元，同比下滑18%，主要由于國外業(yè)務(wù)下滑，2023H1，公司國外收入1.55億元，同比下滑33%。分產(chǎn)品看，定制電源收入2.63億元，同比增長15%，模塊電源收入3.76億元，同比下滑2%，大功率電源及系統(tǒng)收入1.83億元，同比下滑14%。
　　2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率提升，研發(fā)投入增強(qiáng)導(dǎo)致費(fèi)用率上升。2023H1，公司銷售毛利率50.07%，同比提升1.24pcts，主要受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變影響，分領(lǐng)域看，高毛利率的特種領(lǐng)域收入占比提升。2023H1，分領(lǐng)域看，特種領(lǐng)域和通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域毛利率分別為62.12%和26.88%，分別同比下滑2.73pcts和提升1.32pcts。費(fèi)用率方面，2023H1，公司四費(fèi)費(fèi)率26.23%，同比提高3.26pcts，主要由于公司研發(fā)費(fèi)用率同比提高3.70pcts至17.10%。
　　3、產(chǎn)品品類拓展和高強(qiáng)度研發(fā)為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司持續(xù)拓展產(chǎn)品品類，研制的高可靠集成電路微模組可實(shí)現(xiàn)100%自主可控設(shè)計(jì)和制造；在電機(jī)驅(qū)動(dòng)方面，公司建立了專門的研發(fā)隊(duì)伍，主要面向航空、航天等領(lǐng)域。2023H1，公司研發(fā)投入1.63億元，同比增長29%。特種領(lǐng)域，公司加快產(chǎn)品國產(chǎn)化研發(fā)，不斷開展高可靠國產(chǎn)化型號(hào)的研制工作；通信及服務(wù)器電源領(lǐng)域，公司進(jìn)行多品類、多系列電源產(chǎn)品研發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注微站和直放站電源、綠色基站改造、太陽能輸入、自然冷電源等。
　　4、產(chǎn)能準(zhǔn)備充分，產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善。截至2023H1末，公司募投項(xiàng)目特種電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度分別為24.41%、21.10%、49.25%和11.47%。2023年1月公告，公司擬在西安投建電機(jī)驅(qū)動(dòng)及電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目，投資總額約1.7億元；6月公告，擬以子公司深圳雷能為主體投建通信及數(shù)據(jù)中心電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目，投資金額約2.9億元。隨著公司募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，西安、深圳投建項(xiàng)目陸續(xù)建成，公司產(chǎn)能將獲得進(jìn)一步擴(kuò)充，產(chǎn)業(yè)布局將進(jìn)一步完善。
　　5、公司受益于裝備用電功率提升和市場集中度提升，全國產(chǎn)化能力增強(qiáng)公司競爭力。在特種領(lǐng)域，裝備用電功率持續(xù)提升，隨著裝備升級(jí)換代，需求有望保持較快增長。裝備對(duì)電源性能、可靠性要求持續(xù)提升，產(chǎn)品質(zhì)量高、研發(fā)技術(shù)能力強(qiáng)、成本控制領(lǐng)先的頭部企業(yè)有望獲得更大的市場份額。公司自主研發(fā)電源管理芯片為電源類產(chǎn)品奠定了堅(jiān)實(shí)的國產(chǎn)化基礎(chǔ)。目前，公司大多數(shù)電源類產(chǎn)品國產(chǎn)化率可以滿足客戶的嚴(yán)格要求，增強(qiáng)了公司獲得新商機(jī)及訂單的能力。
　　6、盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為3.87、4.89、5.97億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26、21、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加??；軍品降價(jià)超出市場預(yù)期；募投項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。