>> 華西證券-新雷能(300593)投資建設(shè)通信及數(shù)據(jù)中心電源制造基地，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)-230627
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2023/6/28 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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事件：
公司6月27日公告，公司發(fā)布對(duì)外投資建設(shè)通信及數(shù)據(jù)中心電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目的公告。
1、子公司深圳雷能擬與深圳市光明特區(qū)建工產(chǎn)業(yè)空間發(fā)展有限公司簽署《深圳市優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)空間項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)用房及配套用房定制意向書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱“意向書(shū)”），投資建設(shè)通信及數(shù)據(jù)中心電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目
深圳市光明特區(qū)建工產(chǎn)業(yè)空間發(fā)展有限公司是深圳市特區(qū)建工集團(tuán)有限公司（深圳市國(guó)資委100%持股）的全資子公司。
深圳雷能與深圳市光明特區(qū)建工產(chǎn)業(yè)空間發(fā)展有限公司協(xié)商一致，達(dá)成定制意向書(shū)，作為雙方簽署正式產(chǎn)業(yè)用房定制協(xié)議（以下簡(jiǎn)稱“定制協(xié)議”）等協(xié)議的依據(jù)，并約定在經(jīng)區(qū)政府審定深圳市光明區(qū)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)空間供給試點(diǎn)項(xiàng)目企業(yè)遴選結(jié)果后的10日內(nèi)與深圳市光明特區(qū)建工產(chǎn)業(yè)空間發(fā)展有限公司簽訂正式《產(chǎn)業(yè)用房及配套用房定制協(xié)議書(shū)》。
2、項(xiàng)目投資建設(shè)用于持續(xù)經(jīng)營(yíng)及擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，彰顯公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心
根據(jù)公司公告，該“通信及數(shù)據(jù)中心電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目”項(xiàng)目建設(shè)主要內(nèi)容包括
（1）購(gòu)置位于深圳市光明區(qū)的高標(biāo)準(zhǔn)廠房及配套用房，預(yù)計(jì)購(gòu)置廠房金額2.2億元；
?。?）根據(jù)生產(chǎn)研發(fā)需求進(jìn)行相應(yīng)裝修和布局，并購(gòu)置相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備。
目前項(xiàng)目處于廠房建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2025年3月建成交付，整體項(xiàng)目計(jì)劃總投資約2.9億元，將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和資金需求以自有、自籌資金及其他來(lái)源籌集資金。
項(xiàng)目建成后，深圳雷能可將目前部分租賃廠房的研發(fā)、生產(chǎn)遷入自有廠房，有利于其持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，以及擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模。
我們認(rèn)為，公司深圳雷能業(yè)務(wù)大多基于租賃廠房進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，此次投資建設(shè)自有廠房，有利于通信及服務(wù)器電源相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)及擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，能夠更加有利于公司提升智能制造生產(chǎn)水平，優(yōu)化供應(yīng)鏈控制，同時(shí)也能進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局，為公司數(shù)據(jù)中心服務(wù)器電源相關(guān)業(yè)務(wù)加速起量提供底層基礎(chǔ)。
3、算力需求疊加技術(shù)演進(jìn)，服務(wù)器電源市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間大
云計(jì)算、AIGC等新型應(yīng)用對(duì)底層算力需求推動(dòng)下，所用服務(wù)器電源需求超過(guò)相應(yīng)產(chǎn)能，給國(guó)產(chǎn)電源企業(yè)進(jìn)入行業(yè)寶貴機(jī)遇。同時(shí)伴隨數(shù)據(jù)中心對(duì)存儲(chǔ)容量需求不斷上升，對(duì)服務(wù)器電源提出更高要求。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上游元器件廠商逐漸完善，磁性元器件和MOS國(guó)產(chǎn)替代基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。磁性元器件產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟，但在電源模塊磁性元器件成本占比較高，一般在10-13%（麥格米特?cái)?shù)據(jù)）。因此下游應(yīng)用對(duì)其產(chǎn)業(yè)自動(dòng)化和成本控制水平要求較高。目前國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)包括東微半導(dǎo)、新潔能、華潤(rùn)微等，東微半導(dǎo)的高壓超級(jí)結(jié)產(chǎn)品已在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器領(lǐng)域向包括維諦技術(shù)、中國(guó)長(zhǎng)城、高斯寶電氣、深圳雷能（新雷能）、麥格米特、超聚變、群光電能、全漢企業(yè)、鉑科電子等持續(xù)供貨。
服務(wù)器電源市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間大。服務(wù)器電源認(rèn)證周期較長(zhǎng)，從研發(fā)立項(xiàng)到獲取認(rèn)證通常需要2-3年時(shí)間，一般公司難以進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)，目前服務(wù)器電源市場(chǎng)份額主要由臺(tái)達(dá)電子、光寶科技、艾默生、中國(guó)長(zhǎng)城等企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)大陸企業(yè)包括歐陸通和高斯寶電氣等規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2020年高斯寶電氣服務(wù)器電源出貨量全球前8、國(guó)內(nèi)第3，正式成為全球八大服務(wù)器電源制造商。
我們認(rèn)為，伴隨行業(yè)需求持續(xù)快增長(zhǎng)，疊加服務(wù)器國(guó)產(chǎn)自主可控推動(dòng)，在上游產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟與國(guó)產(chǎn)替代背景下，有望為國(guó)產(chǎn)電源廠商提供一次良好的打破頭部企業(yè)市場(chǎng)的機(jī)遇，國(guó)產(chǎn)替代空間很大。新雷能此次對(duì)通信及數(shù)據(jù)中心服務(wù)器電源建設(shè)項(xiàng)目的投入，有利于公司積極把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移窗口，乘東風(fēng)助力公司新增加成長(zhǎng)動(dòng)能。
4、投資建議：
我們認(rèn)為，伴隨募投項(xiàng)目平穩(wěn)落地，特種電源及SiP功率產(chǎn)品產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)逐步爬坡，服務(wù)器電源實(shí)現(xiàn)大批量交付基礎(chǔ)，為公司未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為22.86/30.43/41.46億元，根據(jù)轉(zhuǎn)增后最新股本計(jì)算每股收益分別為0.78/1.07/1.48元，對(duì)應(yīng)2023年6月27日21.68元/股收盤(pán)價(jià)PE分別為27.72/20.34/14.60倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
7、風(fēng)險(xiǎn)提示：
特種業(yè)務(wù)及通信網(wǎng)絡(luò)需求不及預(yù)期；服務(wù)器客戶拓展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；上游原材料成本波動(dòng)。
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