>> 浙商證券-新雷能(300593)點評報告：一季度業(yè)績增長31%，特種電源龍頭軍民品雙驅(qū)動-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉村陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報
2022年、2023年一季度公司歸母凈利分別同比增長3%、31%
公司2022年共實現(xiàn)營收17.14億元，同比增長16%；實現(xiàn)歸母凈利2.83億元，同比增長3%。2023年一季度公司實現(xiàn)營收4.97億元，同比增長6%；實現(xiàn)歸母凈利1.14億元，同比增長31%。
一季度環(huán)比改善明顯，業(yè)務(wù)擴張下公司費用有所提升
1）22Q2-23Q1公司營收同比增速分別為22%、17%、-20%、6%，歸母凈利同比增速分別為44%、34%、-104%、31%，一季度環(huán)比改善明顯。
2）分業(yè)務(wù)看，受特種產(chǎn)品采購節(jié)奏、交付延遲影響，2022年公司特種領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收9.98億元，同比增長14%；通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收6.51億元，同比增長20%。
3）2022年公司毛利率47.80%，同比提升0.52pct；凈利率16.98%，同比下滑2.86pct，主要系公司加大研發(fā)投入及計提信用、資產(chǎn)減值損失所致。2022年公司研發(fā)費用率15.15%，同比提升1.58pct；銷售費用率3.86%，同比減少0.23pct；管理費用率5.80%，同比提升0.59pct；財務(wù)費用率1.53%，同比提升0.07pct。
特種電源龍頭，型號放量+用量提升+國產(chǎn)替代三重驅(qū)動
1）軍隊現(xiàn)代化建設(shè)帶來武器裝備放量、信息化建設(shè)促進電子設(shè)備用量提升，將共同推動我國特種電源需求快速增長，預(yù)計十四五行業(yè)復(fù)合增速15%。
2）我國特種電源行業(yè)起步較晚，Vicor、Interpoint等國外廠商份額較為領(lǐng)先。貿(mào)易戰(zhàn)后特種電源國產(chǎn)替代需求持續(xù)提升，公司作為國內(nèi)龍頭有望充分受益。
3）特種電源行業(yè)具有多品種、小批量的特點，產(chǎn)品高度定制化。公司作為民企制度靈活，能夠率先響應(yīng)客戶需求，市場份額有望不斷提升（當(dāng)前不到10%）。
4）公司研發(fā)人員占比1/3，研發(fā)費用率達15%，研發(fā)實力已與同行業(yè)公司拉開差距。持續(xù)的高研發(fā)投入對應(yīng)公司參研型號充足，未來定型后有望快速放量。
16億定增擴產(chǎn)落地，公司產(chǎn)能瓶頸有望獲得突破
2022年10月公司以定增價41.76元/股，募集資金15.8億元，用于電源產(chǎn)品產(chǎn)能擴建，其中通信和服務(wù)器電源擴產(chǎn)項目已于2022年底完成4條產(chǎn)線擴建并投入試運行。隨著特種電源等其他項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能壓力將不斷緩解。
新雷能：預(yù)計2023-2025年歸母凈利復(fù)合增速36%
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.98、5.38、7.13億元，同比增長41%、35%、32%，CAGR=36%，對應(yīng)PE為30、22、17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）特種訂單不及預(yù)期；2）海外業(yè)務(wù)波動風(fēng)險。
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