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事件
　　4月22日，新雷能發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.14億元，同比增長(zhǎng)16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比增長(zhǎng)3%；2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億元，同比增長(zhǎng)6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)31%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、產(chǎn)品品類不斷拓展，定制電源和集成電路產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品品類在模塊電源、定制電源、大功率電源及供配電電源系統(tǒng)等電源產(chǎn)品基礎(chǔ)上持續(xù)拓展，已研制出高可靠領(lǐng)域電源管理芯片、電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片和集成電路體微模組等模擬集成電路類產(chǎn)品。2022年，公司定制電源和集成電路產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入4.52億元和0.53億元，同比增長(zhǎng)73%和210%；大功率電源及供配電電源系統(tǒng)收入4.48億元，同比增長(zhǎng)33%；模塊電源收入7.00億元，同比下滑12%。分領(lǐng)域看，航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域收入9.98億元，同比增長(zhǎng)14%；通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域收入6.51億元，同比增長(zhǎng)20%。
　　2、毛利率提升增強(qiáng)公司盈利能力，2023Q1毛利率進(jìn)一步提升4.16pcts。2022年，公司銷售毛利率47.80%，同比提升0.52pcts，其中，航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域銷售毛利率63.89%，同比提升2.98pcts；通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域銷售毛利率24.80%，同比下滑1.95pcts。2023Q1，公司毛利率同比提升4.16pcts至49.19%，盈利能力增強(qiáng)。
　　3、期間費(fèi)用率有所提高，高強(qiáng)度研發(fā)為持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2022年，公司期間費(fèi)用率同比提高2.01pcts至26.35%，其中研發(fā)、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提高1.58pcts、0.59pcts和0.07pcts，銷售費(fèi)用率降低0.23pcts。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用2.60億元，同比增長(zhǎng)29%；2022年末，公司研發(fā)人員1030人，同比增長(zhǎng)41%，持續(xù)投入研發(fā)是公司產(chǎn)品品類拓展和競(jìng)爭(zhēng)力提升的保證，為公司持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　4、2022年商譽(yù)計(jì)提對(duì)短期業(yè)績(jī)有所拖累。2018年，公司收購(gòu)永力科技形成9511萬(wàn)元商譽(yù)。2022年，公司計(jì)提商譽(yù)3209萬(wàn)元，對(duì)公司當(dāng)年業(yè)績(jī)有所拖累，截至2022年末，該部分商譽(yù)賬面價(jià)值6008萬(wàn)元。
　　5、公司受益于裝備用電功率提升和市場(chǎng)集中度提升，募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)公司長(zhǎng)期發(fā)展可期。2022年，公司定增募集資金總額15.8億元，用于特種電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。各項(xiàng)目已陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，2022年底，通信和服務(wù)器電源的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已完成兩條雙軌貼片生產(chǎn)線的建設(shè)，該產(chǎn)線目前已經(jīng)投入試產(chǎn)運(yùn)行階段。作為特種電源龍頭，隨著募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)解決公司產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)發(fā)展可期。
　　6、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為3.87、4.91、5.92億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31、24、20倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；軍品降價(jià)超出市場(chǎng)預(yù)期；募投項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。