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事件：4月21日公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，其中，2022年度實(shí)現(xiàn)收入（17.14億元，+15.96%），歸母凈利潤(rùn)（2.83億元，+3.29%）；2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入（4.97億元，+5.59%），歸母凈利潤(rùn)（1.14億元，+31.01%）。
　　業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步提升，盈利能力重回增長(zhǎng)軌道
　　2022年度，公司圍繞既定年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，積極開(kāi)展各項(xiàng)工作，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，分板塊來(lái)看，1）特種領(lǐng)域，公司依托自身多品類布局戰(zhàn)略及國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)所趨的優(yōu)勢(shì)持續(xù)拓展市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)收入（9.98億元，+13.51%），同時(shí)毛利率同比增加2.98pct至63.89%，反映公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高附加值產(chǎn)品占比進(jìn)一步增加；2）通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，公司充分挖掘重點(diǎn)客戶市場(chǎng)需求，及時(shí)提供相關(guān)解決方案，實(shí)現(xiàn)收入（6.51億元，+19.85%），毛利率同比下滑1.95pct至24.8%，預(yù)計(jì)主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致。
　　分季度來(lái)看，Q1-Q4公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.71/4.15/4.50/3.77億元，歸母凈利潤(rùn)0.87/0.98/1.00/-0.03億元，Q4營(yíng)收同比下降19.70%，或與產(chǎn)品交付節(jié)奏變動(dòng)有關(guān)；歸母凈利潤(rùn)同比下降103.51%，主要系四季度公司分別計(jì)提商譽(yù)減值損失3209萬(wàn)元和存貨跌價(jià)及合同履約成本減值損失839萬(wàn)元。盈利能力方面，Q1-Q4毛利率分別為45.03%/53.13%/51.60%/40.87%，Q4毛利率環(huán)比下降10.73pct，或因Q4公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率較高軍品電源業(yè)務(wù)占比下滑。Q1-Q4凈利率分別為18.78%/23.92%/23.43%/-0.59%，Q4凈利率環(huán)比下降24.02pct，主要系①Q(mào)4計(jì)提資產(chǎn)減值損失合計(jì)4047萬(wàn)元；②Q4期間費(fèi)用率環(huán)比增加9.82pct，其中研發(fā)費(fèi)率環(huán)比增加4.48pct,管理費(fèi)率環(huán)比增加3.45pct，銷售費(fèi)率環(huán)比增加1.39pct。
　　據(jù)2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億元，歸母凈利潤(rùn)1.14億元，均為歷史最高水平。此外，23Q1盈利能力重回增長(zhǎng)軌道，毛利率回升至49.19%，凈利率回升至21.73%，或表明22Q4毛利率及凈利率變化為暫時(shí)性波動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨航天方向特種產(chǎn)品訂單逐漸恢復(fù)，公司盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　毛利率呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，凈利率有望企穩(wěn)回升。公司2022年毛利率47.80%，同比上升0.52pct，預(yù)計(jì)主要因營(yíng)收占比58.26%的特種領(lǐng)域毛利率同比增加2.98pct至63.89%所致；凈利率下滑2.86pct至16.98%，主要系①2022年期間費(fèi)用率增加2pct至26.34%，其中研發(fā)費(fèi)率增加1.59pct，管理費(fèi)率增加0.57pct；②報(bào)告期內(nèi)計(jì)提資產(chǎn)減值損失4047萬(wàn)元。考慮到特種領(lǐng)域電源毛利率較高，預(yù)計(jì)其收入占比不斷提升后疊加規(guī)模效應(yīng)攤平費(fèi)用，公司整體盈利能力后續(xù)有望回升并仍有一定提升空間。
　　資產(chǎn)負(fù)債表前瞻指標(biāo)表現(xiàn)突出，應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)金流下滑。
　　2022年公司存貨較期初增加31.61%，其中原材料增加12.20%，在產(chǎn)品增加74.99%，庫(kù)存商品增加47.96%，主要系訂單增加導(dǎo)致原材料儲(chǔ)備增加及特種領(lǐng)域生產(chǎn)及驗(yàn)收周期長(zhǎng)等導(dǎo)致在產(chǎn)品及庫(kù)存商品備貨增加，后續(xù)伴隨產(chǎn)品交付后有望持續(xù)兌現(xiàn)至收入科目。
　　應(yīng)收賬款較期初增加68.80%，主要因賒銷收入增加及特種領(lǐng)域客戶回款周期較長(zhǎng)，確認(rèn)收入后可不斷兌現(xiàn)至業(yè)績(jī)端。此外，公司在建工程較期初下降16.54%，固定資產(chǎn)較期初增加40.29%，主要系永力科技園在報(bào)告期內(nèi)達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)及產(chǎn)能擴(kuò)充設(shè)備購(gòu)置增加，永力科技園預(yù)計(jì)于2023年初投入使用，有望助力公司產(chǎn)能提升以滿足訂單需求。2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較上年減少365.93%，主要與應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)1.4億元，原材料貨款增加以及職工薪酬費(fèi)用增加有關(guān)。
　　積極定增擴(kuò)產(chǎn)，夯實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。9月公司發(fā)布定增公告，擬募資不超過(guò)15.81億元投向特種電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，（1）特種電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目是基于現(xiàn)有生產(chǎn)能力和技術(shù)儲(chǔ)備，通過(guò)增加生產(chǎn)線及購(gòu)置相關(guān)儀器設(shè)備，擴(kuò)大公司特種電源生產(chǎn)能力，建設(shè)周期為2年，建成后年均凈利潤(rùn)1.97億元；（2）高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目利用公司SiP技術(shù)儲(chǔ)備，建設(shè)SiP潔凈車間、篩選及試驗(yàn)車間及其他配套設(shè)施，實(shí)現(xiàn)高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，建設(shè)周期為2年，建成后年均凈利潤(rùn)0.31億元；（3）5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬進(jìn)行SMT車間、插件裝配車間、老化車間和庫(kù)房等建設(shè)，購(gòu)置5G通信及服務(wù)器電源自動(dòng)化生產(chǎn)線，引進(jìn)IMS和ERP等信息化軟件，實(shí)現(xiàn)智能化工廠建設(shè)，建設(shè)周期為1年，建成后年均凈利潤(rùn)0.17億元。公司積極擴(kuò)產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，提高市占率的同時(shí)，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有助于進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)并強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：公司在模塊電源領(lǐng)域深耕二十余載，已確立明確市場(chǎng)領(lǐng)先地位，并通過(guò)常年高比例研發(fā)投入充分儲(chǔ)備相關(guān)產(chǎn)品及技術(shù)。軍品領(lǐng)域，公司前期投入研發(fā)產(chǎn)品批產(chǎn)上量，伴隨下游航空航天等領(lǐng)域武器裝備加速列裝，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)且持續(xù)性較好，亦有望通過(guò)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步提升盈利能力；通信領(lǐng)域，伴隨我國(guó)5G建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)以及出口業(yè)務(wù)逐步改善，預(yù)計(jì)未來(lái)仍是穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母