>> 浙商證券-中聯(lián)重科(000157)點評報告：三季報業(yè)績超預期，海外拓展+品類擴張凸顯成長性-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 1055KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,胡飄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月30日晚，公司公布2024年三季報。
投資要點
2024年前三季度業(yè)績增長10%，超市場預期。單三季度盈利能力持續(xù)提升。
2024年前三季度實現(xiàn)營收343.86億元，同比下滑3.18%；歸母凈利潤31.39億元，同比增長9.95%。單三季度看，實現(xiàn)營收98.50億元，同比下滑13.89%，歸母凈利潤8.51億元，同比增長4.42%，毛利率28.52%，同比提升1.06pct，環(huán)比提升0.53pct。凈利率9.65%，同比提升2.28pct，環(huán)比下降2.28pct。單三季度銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為8.76%、5.57%、5.6%、-1.43%，同比提升1.11pct、2.04pct、-2.99pct、-1.01pct，單三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.83億元，同比增長82%，經(jīng)營質(zhì)量改善明顯。2025年隨著海外業(yè)務不斷擴張，國內(nèi)起重機械、混凝土機械需求企穩(wěn)向上，疊加股權激勵費用壓力釋放，公司業(yè)績有望保持較快增長，確定性相對較強。
海外擴張快速推進：上半年海外收入同比增長44%，占總營收比例達49%
2024H1境外銷售收入120億元，同比增長44%，占總營收比重達提升至49%，境外收入毛利率為32%，同比提升0.35%，比境內(nèi)毛利率高7.5pct，海外拓展快速推進，隨著拉美、非洲、印度等發(fā)展中地區(qū)，以及歐盟和北美等發(fā)達國家區(qū)域的市場突破，原中東、中亞、東南亞三大“主糧區(qū)”銷售占比已下降到36%左右。持續(xù)看好公司未來海外拓展前景。
土方機械、高機、農(nóng)機新興板塊成長迅速，傳統(tǒng)板塊國內(nèi)穩(wěn)固，海外持續(xù)提升
土方機械：2024H1營收35.16億，同比增長20%，占總營收比例提升至14%，毛利率32.26%，同比提升2.08%。土方機械快速補齊超大挖、微小挖型譜，國內(nèi)中大挖市場份額居行業(yè)前列，海外優(yōu)勢市場與新興市場跨越發(fā)展。
高空機械：2024H1營收39.55億，同比增長18%，占總營收比例提升至16%，毛利率27.40%，同比提升1.05%。電動化產(chǎn)品滲透率達90%以上。公司已終止中聯(lián)高機分拆上市，該高成長板塊繼續(xù)留在中聯(lián)重科體內(nèi)發(fā)展。
農(nóng)業(yè)機械：2024H1營收23.43億，同比增長113%，占總營收比例提升至10%，毛利率13.61%，同比提升5.09%。烘干機穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一，小麥機穩(wěn)居行業(yè)第二；拖拉機整體銷量快速增長，全新的玉米機、水稻機、插秧機投入市場。
傳統(tǒng)板塊：混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品強化價值銷售，嚴控風險，國內(nèi)市場地位穩(wěn)固，海外業(yè)務規(guī)模與市場地位持續(xù)提升。
盈利預測：預計2024-2026年歸母凈利潤為39億、52億、64億元，同比增長11%、33%、23%，對應PE為15、11、9倍。維持買入評級。
風險提示：地產(chǎn)、基建投資及開工不及預期、海外出口不及預期
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