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事件：小熊電器公布2024年三季度報(bào)告。公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入31.4億元，YoY-5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，YoY-42.9%。經(jīng)折算，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入10.1億元，YoY+3.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，YoY-75.6%。展望后續(xù)，隨著公司不斷拓展新品類，持續(xù)發(fā)力海外市場，收入有望保持增長趨勢(shì)。
　　Q3收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長：國內(nèi)廚房小家電行業(yè)需求處于修復(fù)過程中。根據(jù)久謙，Q3小熊線上銷售額YoY-13%。我們判斷Q3公司內(nèi)銷收入有所承壓。根據(jù)久謙，Q3小熊分品類來看，絞肉機(jī)、面條機(jī)等長尾品類銷售壓力較大，破壁機(jī)、養(yǎng)生壺、咖啡機(jī)銷售良好。我們認(rèn)為家電以舊換新政策落地后，公司內(nèi)銷有望迎來改善。另一方面，公司積極將在國內(nèi)積累的品牌力、產(chǎn)品力、制造力輸出至海外市場。我們分析Q3公司海外業(yè)務(wù)快速增長。
　　Q3盈利能力同比下降：2024Q3公司毛利率同比-7.5 pct，歸母凈利率同比-6.2pct。Q3公司毛利率下降主要因?yàn)樾袠I(yè)線上價(jià)格競爭較為激烈，公司銷售價(jià)格承壓。根據(jù)久謙，Q3小熊線上銷售均價(jià)YoY-10%。
　　Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少：Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比-2.3億元，主要因?yàn)镼3公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比+1.5億元。
　　投資建議：小熊是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的線上小家電公司，在眾多長尾小家電市場占據(jù)頭部份額。小熊具備快速捕捉市場需求的能力，目前正積極向產(chǎn)品精品化發(fā)展，提升品牌力。隨著小家電行業(yè)消費(fèi)需求復(fù)蘇，公司盈利能力有望迎來改善。預(yù)計(jì)公司2024年~2026年的EPS分別為1.73/1.88/2.08元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2024年30倍的市盈率，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為51.75元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競爭加劇。