>> 華創(chuàng)證券-玲瓏輪胎(601966)2024年三季報點評：銷量延續(xù)增長，三季度退稅增厚利潤-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
879KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
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此報告為加密報告 |
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事件：1）公司2024Q1-3實現(xiàn)營收159.49億元，同比+9.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.12億元，同比+78.39%。其中，24Q3公司實現(xiàn)營收55.69億元，同比/環(huán)比分別+5.22%/+4.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.86億元，同比/環(huán)比分別+97.30%/+62.39%；實現(xiàn)扣非后凈利潤4.69億元，同比/環(huán)比分別+19.57%/-6.40%。2）公司發(fā)布2024Q3利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.62元（含稅），合計分配現(xiàn)金紅利2.37億元。
從經(jīng)營層面看：
1、產(chǎn)銷方面：24Q3公司實現(xiàn)輪胎生產(chǎn)/銷售2233.0/2142.9萬條，同比+8.4%/+10.7%，環(huán)比+2.3%/+2.4%。報告期內(nèi)塞爾維亞工廠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，同時產(chǎn)銷率穩(wěn)定在95%以上。
2、產(chǎn)品價格及利潤方面：24Q3公司輪胎均價257.3元/條，分別同比/環(huán)比4.3%/+2.2%，產(chǎn)品均價的環(huán)比提升主要來自市場結(jié)構(gòu)變化及公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。利潤率方面，24Q3公司分別錄得毛利率/銷售凈利率27.4%/14.1%，環(huán)比分別+5.3/+5.0PCT。一方面據(jù)公司披露，Q3其天然橡膠等四項主要原材料采購成本環(huán)比+1.87%，或?qū)γ市纬韶?fù)面影響；另一方面，今年7月公司披露已收到反傾銷退稅款約5606萬美元，剔除繳納所得稅外預(yù)計對毛利潤形成較為顯著的正向影響，這一部分預(yù)計也在Q3非經(jīng)常損益科目有所體現(xiàn)。此外，我們預(yù)期伴隨公司塞爾維亞產(chǎn)能的釋放，疊加公司持續(xù)進(jìn)行的針對配套端的三個結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及高毛利的乘用車胎銷售占比的提升，公司盈利水平正持續(xù)改善。
3、期間費(fèi)用方面：2024Q3公司期間費(fèi)用率錄得9.41%，同比/環(huán)比分別-3.02/-0.36PCT，期間費(fèi)用率的同環(huán)比降低或主要受到財務(wù)費(fèi)用的影響：24Q3公司財務(wù)費(fèi)用率為-0.57%，環(huán)比-1.38PCT，或主要來自匯兌損益的影響。24Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.62%/3.09%/4.27%，分別環(huán)比+0.11/+0.48/+0.43PCT。
塞爾維亞工廠運(yùn)營向好，配套業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。今年8月公司披露公告，擬加大對塞爾維亞工廠的投資，彰顯了對塞爾維亞中長期盈利能力的信心。塞爾維亞具備較為明顯的區(qū)位、工業(yè)化配套、稅收等優(yōu)勢，未來預(yù)計將成為公司增長的重要引擎。配套方面，作為此前壓制公司利潤的板塊，近年來公司持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并在多家知名汽車廠商形成突破。我們看好公司緊密圍繞配套中高端品牌、中高端車型、中高端產(chǎn)品占比，加快三個結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)提升在全球配套領(lǐng)域的品牌影響力，并以此形成品牌突破及替換拉動。
投資建議：基于2024Q1-3業(yè)績及公司預(yù)期產(chǎn)能釋放節(jié)奏，我們將此前對公司的2024-2026年盈利預(yù)測由23.10/28.88/36.95億元調(diào)整為21.84/28.13/35.00億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為13.2x/10.3x/8.2x。參考可比公司及歷史估值中樞，我們給予公司2025年15倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價28.80元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期；國際油價大幅波動；安全環(huán)保政策變化。
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