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事件：賽力斯發(fā)布2024年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1066.27億元，同比+539.24%，歸母凈利潤(rùn)為40.38億元，去年同期為-22.94億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)貼近預(yù)告上限。
　　暢銷(xiāo)車(chē)型改款不斷、銷(xiāo)量與收入同環(huán)比增長(zhǎng)：2024Q3公司營(yíng)業(yè)收入為415.82億元，同比+636.23%，環(huán)比+8.05%。24Q3 AITO問(wèn)界品牌銷(xiāo)量合計(jì)約11.0萬(wàn)臺(tái)，同比+593.9%，環(huán)比+11.5%。其中，問(wèn)界新M7 Ultra及Pro分別于5月31日以及8月26日正式上市并開(kāi)啟交付，24Q3銷(xiāo)量為4.4萬(wàn)臺(tái)，同比+475.4%，環(huán)比+18.2%，問(wèn)界M9五座版于9月10日正式上市，24Q3問(wèn)界M9銷(xiāo)量接近5萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比+3.0%，品牌銷(xiāo)量占比達(dá)到45%，主銷(xiāo)車(chē)型同環(huán)比優(yōu)異表現(xiàn)疊加旗艦車(chē)型高端售價(jià)，帶動(dòng)公司三季度收入持續(xù)提升。
　　24Q3凈利潤(rùn)表現(xiàn)突出，單車(chē)?yán)麧?rùn)大幅提升：2024Q3公司毛利率為25.53%，同比+17.95pct，環(huán)比-1.94pct，毛利率環(huán)比下滑預(yù)計(jì)主要由于公司會(huì)計(jì)政策變更，將保證類(lèi)質(zhì)量保證費(fèi)用計(jì)入“營(yíng)業(yè)成本”所致。24Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)為17.32%，同比-12.62pct，環(huán)比-4.86pct，費(fèi)用管控出色。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比下滑4.27 pct，主要系會(huì)計(jì)政策變更所致。單三季度歸母凈利潤(rùn)為24.13億元，環(huán)比+71.74%，對(duì)應(yīng)單車(chē)凈利潤(rùn)為1.81萬(wàn)元，環(huán)比大幅提升0.65萬(wàn)元，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　資產(chǎn)減值輕裝上陣，扣除后表現(xiàn)更出色：本季度資產(chǎn)減值損失5.49億元，主要為公司對(duì)應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目全面清查計(jì)提，2024Q3凈利率為4.93%，環(huán)比+1.63pct，假設(shè)扣除減值計(jì)提后凈利率將達(dá)到7.12%，單季度盈利達(dá)到29.62億元，單車(chē)?yán)麧?rùn)達(dá)到2.22萬(wàn)元，減值計(jì)提后續(xù)更加有望輕裝上陣，四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)可期。
　　新品車(chē)型持續(xù)推出，華為合作綁定深入：車(chē)型方面，AITO問(wèn)界M8有望于25Q1上市交付，車(chē)型或?qū)⑻钛a(bǔ)新M7與M9之間空白價(jià)格帶，有望進(jìn)一步推動(dòng)AITO問(wèn)界品牌盈利能力提升以及市場(chǎng)占有率上行。華為合作方面，2024年8月25日，公司擬現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)引望公司10%股權(quán)，與華為戰(zhàn)略合作升級(jí)為“業(yè)務(wù)合作+股權(quán)合作”，截止2024年10月30日，公司已支付完成第一筆轉(zhuǎn)讓價(jià)款23億元。引望公司已開(kāi)啟盈利通道，后續(xù)引望公司利潤(rùn)將以投資收益形式，折合股比計(jì)入公司報(bào)表，增厚公司投資收益，驅(qū)動(dòng)公司中短長(zhǎng)業(yè)績(jī)釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1462.87、1879.88、2172.50億元，歸母凈利潤(rùn)為62.26、110.27、134.34億元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源滲透率不及預(yù)期；車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。