>> 銀河證券-伯特利(603596)2024年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：制動(dòng)業(yè)務(wù)放量明顯，Q3毛利率環(huán)比再增長(zhǎng)-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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●事件:公司發(fā)布2024年三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.78億元，同比+28.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.78億元，同比+30.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.09億元，同比+30.85%，EPS為1.28元。2024年Q3,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.07億元，同比+29.66%，環(huán)比+23.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元,同比+33.96%,環(huán)比+29.51%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.87億元,同比+33.04%,環(huán)比+24.97%。
●制動(dòng)業(yè)務(wù)放量帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)提升，Q3毛利率環(huán)比繼續(xù)回升:2024年前三季度，公司毛利率為21.29%，同比-1.04pct, Q3單季公司毛利率為21.56%，同比-1.05pct,環(huán)比+0.13pct,受下游整車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)淼哪杲祲毫?，公司毛利率同比依舊承壓，但Q2以來單季毛利率連續(xù)兩個(gè)季度回升，主要得益于制動(dòng)業(yè)務(wù)放量帶來的規(guī)模效應(yīng)，Q3單季公司智能電控/盤式制動(dòng)/輕量化制動(dòng)/機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量134.57萬套/87.35萬套/353.14萬套/73.10萬套，同比分別+33%6/+12%/+55%6/+17%，環(huán)比分別+25%6/+23%/+6%/+24%。
●新增定點(diǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)債募資投建新產(chǎn)能推動(dòng)業(yè)績(jī)潛力釋放: Q3單季公司新增定點(diǎn)項(xiàng)目105項(xiàng)，環(huán)比Q2增長(zhǎng)17%，其中電子駐車制動(dòng)新增定點(diǎn)50項(xiàng)，盤式制動(dòng)新增定點(diǎn)25項(xiàng)，線控制動(dòng)新增定點(diǎn)17項(xiàng)，主力產(chǎn)品定點(diǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)開拓進(jìn)展順利。公司計(jì)劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過28.02億元投建新產(chǎn)能，適配公司持續(xù)增長(zhǎng)的定點(diǎn)項(xiàng)目,加速項(xiàng)目量產(chǎn)，釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。產(chǎn)能建設(shè)主要圍繞現(xiàn)有主力產(chǎn)品與未來新產(chǎn)品，包括年產(chǎn)60萬套電子機(jī)械制動(dòng)(EMB)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(項(xiàng)目總投資2.8億元，擬投入募集資金1.9億元，建設(shè)周期32個(gè)月)、年產(chǎn)100萬套線控底盤制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(項(xiàng)目總投資5億元，擬投入募集資金2.3億元，建設(shè)周期36個(gè)月)、年產(chǎn)100萬套電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)(EPB)建設(shè)項(xiàng)目(項(xiàng)目總投資2.6億元，擬投入募集資金2.3億元，建設(shè)周期24個(gè)月)、高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目(項(xiàng)目總投資3.5億元,擬投入募集資金3.1億元，建設(shè)周期32個(gè)月)、墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動(dòng)鉗項(xiàng)目(項(xiàng)目總投資11.6億元，擬投入募集資金10.3億元，建設(shè)周期36個(gè)月)，新增產(chǎn)能將于2-3年后集中釋放。另外，公司繼續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品有序量產(chǎn)，Q3線控制動(dòng)新增量產(chǎn)項(xiàng)目10項(xiàng)，電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向新增量產(chǎn)項(xiàng)目1項(xiàng)，高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)新增量產(chǎn)項(xiàng)目5項(xiàng)，機(jī)械轉(zhuǎn)向器新增量產(chǎn)項(xiàng)目4項(xiàng),機(jī)械管柱轉(zhuǎn)向新增量產(chǎn)項(xiàng)目5項(xiàng)，新品量產(chǎn)進(jìn)展整體環(huán)比Q2有所加速，新產(chǎn)品的量產(chǎn)落地有望繼續(xù)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)額外動(dòng)能。
●費(fèi)用管控能力出色，Q3單季費(fèi)用率環(huán)比下降明顯: 2024年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率同比-0.16pct至5.84%，銷售費(fèi)用率同比-0.10pct至0.99%，管理費(fèi)用率同比-0.12pct至2.46%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.07pct至-0.44%。Q3單季研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比-0.84pct至5.42%，銷售費(fèi)用率環(huán)比-0.06pct至0.95%，管理費(fèi)用率環(huán)比-0.25pct至2.32%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比+0.83pct至0.02%，公司憑借出色的費(fèi)用管控能力與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)在Q3推動(dòng)了研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率的環(huán)比下降，進(jìn)一步提升了公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
●投資建議:預(yù)計(jì)2024年-2026年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.91億元、117.53億元、139.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.51億元、14.58億元、18.19億元，攤薄EPS分別為1.90元、2.40元、3.00元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.12倍、20.61、16.53倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
●風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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