>> 申萬宏源-新大正(002968)業(yè)績短期承壓，費用率有所優(yōu)化-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
724KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁豪,鄧力 |
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3Q24營收同比+12%，歸母凈利潤同比-15%，低于預(yù)期。據(jù)公司公告，3Q2024，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.8億元，同比+12.4%；歸母凈利潤1.07億元，同比-15.2%，低于預(yù)期；扣非后歸母凈利潤0.96億元，同比-17.3%。2024Q3，公司毛利率和歸母凈利率分別為12.3%、4.2%，分別同比-1.9、-1.4pct；基本每股收益0.47元，同比-16.1%；三項費用率（財務(wù)費用率、銷售費用率、管理費用率）為6.9%，同比-0.1pct；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為8.8%，同比-2.1pct；公司業(yè)績下降，主要源于：1）受到重慶區(qū)域社?；鶖?shù)上漲的影響；2）公司規(guī)模增長相應(yīng)增加信用減值計提；3）受行業(yè)競爭加劇造成部分項目撤場。
在管項目數(shù)穩(wěn)步增長，全國化布局持續(xù)推進。截至2024H1末，公司在管項目數(shù)572個，同比+8.8%。公司繼續(xù)聚焦重點中心城市公司實施拓展計劃，并持續(xù)推動全國化經(jīng)營布局，截至2023年末，公司在重慶、重慶以外區(qū)域的項目占比分別為34.4%、65.6%。分區(qū)域收入占比來看，重慶、重慶外區(qū)域收入分別占比33.6%、66.4%，分別同比+11%、+20%，公司全國化布局持續(xù)推進。
各業(yè)態(tài)均保持穩(wěn)步增長，繼續(xù)挖掘航空戰(zhàn)略業(yè)態(tài)。據(jù)公司公告，2024H1，分業(yè)態(tài)來看，辦公物業(yè)、公共物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、商住物業(yè)、航空物業(yè)收入分別占比41.98%、25.10%、13.40%、10.06%、9.46%，分別同比+24%、+14%、+11%、+7%、+16%。分產(chǎn)品來看，基礎(chǔ)物業(yè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、城市服務(wù)收入分別占比89.6%、3.0%、7.4%，分別同比+16%、-18%、+53%。航空物業(yè)作為公司戰(zhàn)略業(yè)態(tài)，24H1，公司新開發(fā)重慶航空機上勤務(wù)服務(wù)外包項目、南通機場集團物業(yè)外包服務(wù)采購項目、重慶江北國際機場T3A航站樓到達區(qū)域、GTC物業(yè)管理服務(wù)外包項目等多個航空項目。
投資分析意見：業(yè)績短期承壓，費用率有所優(yōu)化，維持“增持”評級。新大正作為獨立第三方物管公司，戰(zhàn)略聚焦非住宅物業(yè)管理優(yōu)質(zhì)賽道，在學(xué)校、公共、航空等業(yè)態(tài)領(lǐng)域具備長期的管理經(jīng)驗和服務(wù)口碑。公司積極招攬眾多優(yōu)秀管理人才，構(gòu)建多層次激勵機制，有望推動公司規(guī)模加速提升。考慮到行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2024-26年歸母凈利潤預(yù)測至1.45、1.58億元、1.72億元（原1.62、1.72億元、1.89億元），目前公司24年P(guān)E為16倍，考慮到公司辦公、航空、學(xué)校等業(yè)態(tài)保持行業(yè)領(lǐng)先，并全國化布局持續(xù)推進，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、收并購不及預(yù)期、人工成本上升過快致利潤率下行風(fēng)險、交易所就公司限制性股票激勵發(fā)布了關(guān)注函，目前公司尚未回復(fù)。
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