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24Q1營(yíng)收同比+20%，歸母凈利潤(rùn)同比-17%，符合預(yù)期。據(jù)公司公告，2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.7億元，同比+19.5%；歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比-16.9%，符合預(yù)期；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比-15.7%。2024Q1，公司毛利率和歸母凈利率分別為12.2%、4.5%，分別同比-3.6、-2.0pct；基本每股收益0.17元，同比-19.1%；三項(xiàng)費(fèi)用率（財(cái)務(wù)費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率）為6.3%，同比-1.1pct；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為3.25%，同比-1.36pct；公司業(yè)績(jī)下降，主要源于：1）部分客戶(hù)預(yù)算降低，同時(shí)部分地區(qū)推行最低價(jià)招標(biāo)政策，新拓及存量項(xiàng)目續(xù)簽出現(xiàn)價(jià)格下降的情況；2）公司重點(diǎn)客戶(hù)航空物業(yè)客戶(hù)持續(xù)壓減費(fèi)用，導(dǎo)致航空業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)；3）人工成本的剛性增加；4）公司自2022年以來(lái)推行城市合伙人計(jì)劃，隨著城市公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和利潤(rùn)的呈現(xiàn)，少數(shù)股東權(quán)益較上年同期有較大增長(zhǎng)；5）信用減值損失較上年同期有所增加。
　　23年新拓展項(xiàng)目金額18.8億，年化合同金額9.7億。據(jù)公司公告，2023年，公司新拓展項(xiàng)目中標(biāo)總金額約18.8億元，同比-1.6%，飽和年化合同收入金額9.7億元，同比-4.1%。截至2023年末，公司服務(wù)面積1.7億平米，在管項(xiàng)目數(shù)594個(gè)，同比+15.8%。公司聚焦重點(diǎn)中心城市公司實(shí)施拓展計(jì)劃，并持續(xù)推動(dòng)全國(guó)化經(jīng)營(yíng)布局，截至2023年末，公司在重慶以外區(qū)域的項(xiàng)目占比提升至65.8%，同比+5.6pct。
　　辦公、航空、公共等業(yè)態(tài)均保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，戰(zhàn)略性項(xiàng)目拓展力度持續(xù)加大。據(jù)公司公告，2023年，分業(yè)態(tài)來(lái)看，辦公物業(yè)、公共物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、商住物業(yè)、航空物業(yè)收入分別占比41%、25%、14%、11%、9%，分別同比+20%、+40%、+16%、+4%、+7%。分產(chǎn)品來(lái)看，基礎(chǔ)物業(yè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、城市服務(wù)收入分別占比88%、4%、8%，分別同比+14%、+14%、+184%。分區(qū)域來(lái)看，重慶、重慶外區(qū)域收入分別占比35%、65%，分別同比+5%、+30%，公司全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)。
　　投資分析意見(jiàn)：收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?nèi)耘f承壓，維持“增持”評(píng)級(jí)。新大正作為獨(dú)立第三方物管公司，戰(zhàn)略聚焦非住宅物業(yè)管理優(yōu)質(zhì)賽道，在學(xué)校、公共、航空等業(yè)態(tài)領(lǐng)域具備長(zhǎng)期的管理經(jīng)驗(yàn)和服務(wù)口碑。公司積極招攬眾多優(yōu)秀管理人才，構(gòu)建多層次激勵(lì)機(jī)制，有望推動(dòng)公司規(guī)模加速提升。我們維持公司2024-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.76、1.96億元、2.10億元，目前公司24年P(guān)E為12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、收并購(gòu)不及預(yù)期、人工成本上升過(guò)快致利潤(rùn)率下行風(fēng)險(xiǎn)、交易所就公司限制性股票激勵(lì)發(fā)布了關(guān)注函，目前公司尚未回復(fù)。