>> 華泰證券-恒生電子(600570)中期拐點到來-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
1097KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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恒生電子24年前三季度實現(xiàn)營收41.88億（yoy-4.12%），歸母凈利4.46億（yoy-26.57%），扣非凈利2.67億（yoy-50.28%）。其中Q3營收13.52億（yoy-12.26%），歸母凈利4.16億（yoy+159.18%），Q3歸母凈利同比高增，主要系公允價值變動損益（如星環(huán)科技）及贏時勝轉(zhuǎn)長期股權(quán)投資帶來投資收益增加。鑒于行業(yè)需求趨勢向上，我們認為恒生中期拐點已經(jīng)到來，且外資持股比例正逐步提升，維持買入評級。
24Q1-Q3：收入層面尚未改善，人員結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化
公司前三季度營收及歸母凈利的下滑，主要是受到下游客戶IT需求收縮、決策流程緩慢等影響。公司前三季度整體毛利率為69.31%，同比變化-2.58pct，主要系毛利率相對較低的企金與金融基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入占比提升所致；銷售/管理/研發(fā)費用率為11.98%/14.71%/40.24%，同比-0.22pct/+0.95pct/-0.60pct，Q3公司人員結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，預(yù)計Q4控費效果將進一步體現(xiàn)；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-9.91億，yoy-27.08%。
收入結(jié)構(gòu)：財富業(yè)務(wù)營收下滑幅度較大，資管業(yè)務(wù)營收相對平穩(wěn)
公司前三季度分項收入：1）財富科技服務(wù)8.03億，yoy-20.32%；2）資管科技服務(wù)10.10億，yoy-3.40%；3）運營與機構(gòu)科技服務(wù)7.86億，yoy-6.54%；4）風(fēng)險與平臺科技服務(wù)3.09億，yoy-2.77%；5）數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)2.48億，yoy-0.33%；6）創(chuàng)新業(yè)務(wù)3.74億，yoy-0.01%；7）企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)4.70億，yoy+16.74%，主要系去年項目在今年確認。
恒生電子：行業(yè)需求趨勢向上，中期拐點已到來
復(fù)盤恒生上一輪下跌（23.4.4至24.9.23），歸因為三大因素：1）行業(yè)需求下行：23年以來金融嚴監(jiān)管、降費降傭、資本市場偏弱等因素，導(dǎo)致金融機構(gòu)IT支出有所收縮；2）競爭加?。喝绦艅?chuàng)核心系統(tǒng)競爭加?。?）外資持續(xù)流出。我們認為金融IT行業(yè)需求已趨勢向上，恒生中期拐點已到來：一是行情好轉(zhuǎn)將直接帶動券商和基金公司收入增加，從而帶動IT投資增加；二是《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》等政策的出臺，表明國家正加大對金融市場的支持力度。此外，外資持股比例正逐步提升，滬深港通持股已從5.34%（24.4.30）提升至6.80%（24.9.30）。
盈利預(yù)測與估值
鑒于行業(yè)需求好轉(zhuǎn)及投資收益增加，上調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測為16.24/21.46/26.01億(前值14.60/18.56/21.51億)?？杀裙?5PE均值46倍（Wind），我們看好恒生核心競爭力，給予公司25年目標PE46倍，對應(yīng)目標價52.12元（前值20.81元）。
風(fēng)險提示：金融機構(gòu)IT需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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