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事項：
　　興業(yè)銀行發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1642億元，同比增長1.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤630億元，同比負增3.0%，年化加權平均ROE10.92%。截至3季度末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模達到10.3萬億元，其中貸款規(guī)模達到5.74萬億元，存款規(guī)模達到5.43萬億元。
　　平安觀點：
　　盈利增速環(huán)比回落，營收表現(xiàn)穩(wěn)定。興業(yè)銀行2024年前3季歸母凈利潤同比負增3.0%（+0.9%，24H1），主要是撥備計提力度的提高導致盈利增速略有下滑，公司前3季度信用減值損失同比提高14.3%（+10.2%，24H1）。營收韌性凸顯，前3季度公司營業(yè)收入同比增長1.8%，基本持平上半年度，非息收入貢獻提升一定程度對沖了利差業(yè)務承壓的影響，公司前3季度非息收入同比增長0.6%（-2.6%，24H1），其中投資類相關的其他非息收入同比提升12.8%（+8.7%，24H1）。中收略有改善，公司前3季度手續(xù)費及傭金凈收入同比負增15.2%（-19.4%，24H1），仍需關注后續(xù)居民財富管理需求的恢復情況。利差業(yè)務方面，息差收窄拖累前3季度凈利息收入增速較半年度下滑1.8個百分點至2.4%。
　　息差降幅企穩(wěn)，規(guī)模穩(wěn)步擴張。興業(yè)銀行3季度末凈息差為1.84%（1.86%，24H1），同比下降10BP，降幅基本同半年末一致。從資產(chǎn)端來看，我們按照期初期末余額測算公司24Q3單季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比24Q2下降7BP至3.41%，單季度降幅同2季度單季環(huán)比降幅基本一致，LPR調(diào)降、存量按揭貸款利率調(diào)整以及市場競爭加劇等因素在后續(xù)預計仍將持續(xù)沖擊資產(chǎn)端定價水平。負債端成本壓力略有緩釋，我們按照期初期末余額測算公司24Q3單季度計息成本負債率環(huán)比24Q2單季度下降4BP至2.09%，公司通過調(diào)整存款結構以及下調(diào)存款掛牌利率對沖存款定期化的影響（公司3季度末定期存款占比較半年末提升4.0個百分點至56%）。規(guī)模方面，公司3季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長3.9%（+4.6%，24H1），其中貸款總額同比增長8.0%（+8.6%，24H1），負債方面，公司3季度末存款規(guī)模同比增長3.98%（+4.9%，24H1），擴表速度皆保持穩(wěn)健
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備水平環(huán)比下滑。興業(yè)銀行3季度末不良率環(huán)比持平半年末于1.08%，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。進一步聚焦前瞻性指標來看，公司3季度末關注率環(huán)比半年末上行4BP至1.77%，預計零售風險上升拖累前瞻性指標略有波動，與行業(yè)趨勢一致。撥備方面，公司3季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比半年末下降4.28pct/3BP至234%/2.53%，風險抵補能力保持穩(wěn)定。
　　投資建議：“商行+投行”打造差異化經(jīng)營，股息率高于同業(yè)。興業(yè)體制機制靈活，圍繞“商行+投行”布局，以輕資本、輕資產(chǎn)、高效率為方向，不斷推動業(yè)務轉(zhuǎn)型，目前公司表內(nèi)外業(yè)務均衡發(fā)展，ROE始終處在股份行前列，公司提出未來將打造綠色銀行、財富銀行、投資銀行三張金色名片，我們看好相關賽道的長期發(fā)展空間。目前公司股息率達到5.54%，股息價值進一步凸顯。我們維持公司24-26年盈利預測，預計公司24-26年EPS分別為3.76/3.97/4.28元，對應盈利增速分別為+1.4%/+5.5%/+7.8%，目前興業(yè)銀行股價對應24-26年PB分別為0.51x/0.47x/0.44x,考慮到目前公司估值安全邊際相對較高，收入端短期擾動消退后長期盈利能力有望修復，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升