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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.67億元，同比-20.09%；歸母凈利潤12.03億元，同比-27.10%。
　　投資要點(diǎn)
　　由行業(yè)環(huán)境變化、市場需求調(diào)整以及成本和盈利能力變化等多重因素共同作用，業(yè)績同比下滑：行業(yè)政策、市場環(huán)境以及訂貨合同調(diào)整預(yù)期不足等因素對防務(wù)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生了影響。在此影響下，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.67億元，同比-20.09%；歸母凈利潤12.03億元，同比27.10%，其中第三季度同樣對全年業(yè)績造成一定拖累，2024Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入50.89億元，同比-24.61%，歸母凈利潤3.00億元，同比-52.10%。此外，公司銷售毛利率同比下降6.82pct，銷售凈利率也較上年同期下降32.19pct，反映出成本控制和盈利能力面臨挑戰(zhàn)。
　　主要會(huì)計(jì)指標(biāo)變化不一，應(yīng)收應(yīng)付整體明顯減少：截至2024年三季度，公司應(yīng)收票據(jù)同比減少68.06%，主要是由于收到的票據(jù)減少及票據(jù)到期兌現(xiàn)導(dǎo)致余額減少；其他應(yīng)收款增加63.56%，主要由于三季度托管費(fèi)未收回導(dǎo)致余額增加；合同資產(chǎn)增長9,269.24%，主要是對當(dāng)期執(zhí)行的銷售合同的質(zhì)保金確認(rèn)為合同資產(chǎn)導(dǎo)致余額增加；應(yīng)付票據(jù)減少36.94%，主要是票據(jù)到期承兌導(dǎo)致余額減少；合同負(fù)債減少41.74%，主要是按合同約定交付產(chǎn)品導(dǎo)致余額減少。截至2024年三季度，投資收益增加40.40%，主要是聯(lián)營企業(yè)本年盈利增加、子公司債務(wù)重組收益增加；資產(chǎn)減值損失減少355.77%，主要是計(jì)提存貨跌價(jià)損失和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加。
　　產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)，有望受益于航空裝備放量：中航電子產(chǎn)品譜系全面，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，擁有較為完整的航空電子、機(jī)電產(chǎn)業(yè)鏈，是航空電子系統(tǒng)、航空機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè)。公司聚焦于飛行控制系統(tǒng)、雷達(dá)系統(tǒng)、光電探測系統(tǒng)等機(jī)載系統(tǒng)，為國內(nèi)外眾多航空主機(jī)廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺提供配套系統(tǒng)級產(chǎn)品。具備國內(nèi)領(lǐng)先的航空電子產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)制造能力?！笆奈濉逼陂g，新一代航空裝備的放量是公司的重大發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，公司合并吸收了中航機(jī)電，供應(yīng)鏈管理能力持續(xù)增強(qiáng)，鞏固了市場優(yōu)勢地位。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績略微承壓，因此我們略微調(diào)整先前的預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為20.49/23.72/26.72億元，前值21.48/25.00/28.34億元，對應(yīng)PE分別為31/27/24倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；2）科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；3）改革與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)；4）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。