>> 平安證券-上海銀行(601229)營收持續(xù)改善，息差邊際企穩(wěn)-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項(xiàng)：
上海銀行發(fā)布2024年三季報，前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入395億元，同比增長0.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤176億元，同比增長1.4%，年化加權(quán)平均ROE為10.39%。截至2024年3季度末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.23萬億元，其中貸款總額達(dá)到1.41萬億元，存款總額達(dá)到1.75萬億元。公司公布2024年中期分紅方案，中期分紅比例為30.67%。
平安觀點(diǎn)：
業(yè)績增長穩(wěn)健，營收持續(xù)向好。上海銀行24年前3季度營業(yè)收入同比增長0.7%，較半年度小幅回暖1.1個百分點(diǎn)，帶動公司前3季度歸母凈利潤增速較半年度回暖0.4個百分點(diǎn)至同比正增1.4%。拆分營收來看，利差收入負(fù)增缺口小幅收斂，前3季度凈利息收入同比負(fù)增8.3%（-10.8%，24H1），預(yù)計與息差小幅回暖相關(guān)，未來仍需關(guān)注息差走勢和區(qū)域內(nèi)信貸需求變化帶來的影響。非息收入貢獻(xiàn)仍然較高，特別是前3季度投資相關(guān)的其他非息收入同比增長113%（+218.9%，24H1），債市波動導(dǎo)致增速水平略有滑落，但依然對營收維持較高貢獻(xiàn)。中收業(yè)務(wù)同樣略有回暖，前3季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比負(fù)增20.7%（-23.5%。24H1），特別是3季度單季度財富管理中收環(huán)比增長17.3%，前3季度線上財富管理產(chǎn)品交易規(guī)模同比增長27.76%，一定程度推動中收業(yè)務(wù)略有回暖。
息差邊際企穩(wěn)，負(fù)債成本管控效果顯現(xiàn)。我們按照期初期末余額測算公司24Q3單季度凈息差環(huán)比24Q2上升6BP至1.12%，預(yù)計主要是來自于成本紅利的釋放，同樣按照期初期末余額測算公司24Q3單季度計息負(fù)債成本率環(huán)比24Q2下降10BP至1.98%，3季度持續(xù)性優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)成效逐步顯現(xiàn)，同時推動上海銀行對公和個人人民幣存款付息率分別同比下降14BP/15BP至1.79%/2.16%。資產(chǎn)端來看，定價水平下滑幅度略有收窄，我們按照期初期末余額測算公司24Q3單季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比24Q2下滑2BP至2.97%。展望未來，LPR持續(xù)調(diào)降以及4季度存量按揭重定價仍將對資產(chǎn)端定價水平持續(xù)施壓，仍需關(guān)注未來息差走勢。規(guī)模方面，公司3季度末資產(chǎn)同比增長5.5%（+6.3%，24H1），其中貸款同比增長3.4%（+4.8%，24H1），擴(kuò)表速度保持相對穩(wěn)定。負(fù)債端，公司3季度末存款同比增長4.8%（+7.0%，24H1），增速水平保持相對穩(wěn)定。
不良率環(huán)比下降，撥備水平小幅提高。截至3季度末，公司不良率環(huán)比半年末下降1BP至1.20%，進(jìn)一步聚焦前瞻性指標(biāo)，公司3季度末關(guān)注率環(huán)比持平半年末于2.14%，公司資產(chǎn)質(zhì)量整體略有改善。撥備方面，公司3季度末撥備覆蓋率和撥貸比較半年末上升8.34pct/8bp至277%/3.33%，撥備水平持續(xù)夯實(shí)，風(fēng)險抵補(bǔ)能力略有提升。
投資建議：估值具備安全邊際，關(guān)注公司股息價值。上海銀行持續(xù)深耕長三角、粵港澳、京津冀等重點(diǎn)區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢明顯，覆蓋區(qū)域內(nèi)的良好信用環(huán)境也為公司提供了穩(wěn)定的收入來源，同時上海銀行努力打造差異化競爭優(yōu)勢，聚焦消費(fèi)金融、財富管理、養(yǎng)老金融三大主線，持續(xù)深耕零售客群。特別是公司公布2024年中期分紅方案，預(yù)計中期分紅占比達(dá)到30.67%，按照最新收盤價計算公司股息率為5.97%，股息價值持續(xù)凸顯。我們維持公司24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年EPS分別為1.62/1.70/1.79元，對應(yīng)盈利增速分別為2.2%/5.0%/5.3%，目前公司股價對應(yīng)24-26年P(guān)B分別為0.48x/0.44x/0.41x，公司當(dāng)前估值水平仍處在歷史分位底部，安全邊際充分，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升
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