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事件：1）公司2024前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.74億元，同比-8.4%，歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比-42.8%。2）實(shí)控人徐旭東及其一致行動(dòng)人寧波梅山保稅港區(qū)旭晟控股有限公司正在籌劃涉及所持有公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司的控制權(quán)變更。
　　客戶銷量、原材料價(jià)格、可轉(zhuǎn)債利息影響，2024Q3業(yè)績(jī)承壓。行業(yè)層面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024Q3國(guó)內(nèi)乘用車銷量環(huán)比+6.5%，特斯拉全球銷量環(huán)比+4.3%。公司2024Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同/環(huán)比7.4%/+11.4%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同/環(huán)比-66%/-46%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)弱于行業(yè)，主要系部分客戶自身終端銷量弱于預(yù)期、主要原材料鋁錠價(jià)格上升等因素使毛利率下降、可轉(zhuǎn)債利息支出增加所致。
　　原材料價(jià)格拖累毛利率，費(fèi)用率整體穩(wěn)定。公司2024Q3單季度毛利率18.2%，同/環(huán)比-7.1/-3.4 PCT，主要受原材料價(jià)格影響。期間費(fèi)用率合計(jì)10.3%，同/環(huán)比+0.8/-0.9 PCT，整體平穩(wěn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比-0.64/+0.11/-0.75/+0.39 PCT。
　　布局輕量化三大核心工藝，儲(chǔ)能+全球化帶來增量空間。公司是行業(yè)內(nèi)少有的同時(shí)掌握壓鑄、鍛造、擠壓三大工藝，并具備量產(chǎn)、集成化生產(chǎn)能力的企業(yè)。公司主要客戶有特斯拉、理想、蔚來、小鵬、零跑等車企以及采埃孚、法雷奧等tier1供應(yīng)商，在手訂單充沛。2024H1公司新增儲(chǔ)能類定點(diǎn)量產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目落地，墨西哥工廠建設(shè)工作穩(wěn)步推進(jìn)，未來有望憑借成本、技術(shù)及就近配套等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)北美及歐洲市場(chǎng)客戶配套。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)、原材料價(jià)格等因素，公司三季度業(yè)績(jī)承壓下，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)4.5/5.7/6.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27/21/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行致使行業(yè)需求不振，海外工廠不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新客戶拓展不利風(fēng)險(xiǎn)，公司控制權(quán)變更不確定性