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申能股份發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.72億元，同比+2.21%；歸母凈利潤(rùn)32.81億元，同比+31.05%。
　　Q3業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.72億元，同比+2.21%；歸母凈利潤(rùn)32.81億元，同比+31.05%；其中，3Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.93億元，同比+8.84%；歸母凈利潤(rùn)10.9億元，同比+65.91%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于電力行業(yè)利潤(rùn)同比增加以及金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升。
　　電量同比修復(fù)，電價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)，火電業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步優(yōu)化。受益于市內(nèi)用電量增長(zhǎng)，前三季度公司發(fā)電量445.37億千瓦時(shí)，同比+7.2%。其中，Q3煤電發(fā)電量121.78億千瓦時(shí)，同比+9.2%；氣電發(fā)電量36.69億千瓦時(shí)，同比+29.7%。前三季度，公司含稅平均上網(wǎng)電價(jià)為0.511元/千瓦時(shí)，同比-2.7%，測(cè)算Q3平均上網(wǎng)電價(jià)0.511元/千瓦時(shí)，同比-2.0%，環(huán)比+1.2%。
　　風(fēng)電電量修復(fù)，光伏延續(xù)高增。前三季度公司風(fēng)電發(fā)電量40.23億千瓦時(shí)，同比+4.4%，光伏及分布式發(fā)電量24.66億千瓦時(shí)，同比+37.1%。其中，Q3風(fēng)電發(fā)電量12.7億千瓦時(shí)，同比+23.7%，光伏發(fā)電量10.12億千瓦時(shí)，同比+49.3%。公司積極爭(zhēng)取參與“蒙電入滬”配套新能源基地項(xiàng)目，積極參與市內(nèi)海風(fēng)競(jìng)配，“十四五”期間規(guī)劃新增非水可再生能源裝機(jī)8-10GW，新能源裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張有望對(duì)沖電價(jià)下調(diào)影響，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利水平進(jìn)一步提升，投資收益增長(zhǎng)增厚業(yè)績(jī)。前三季度公司毛利率為19.36%，同比+2.1pct；凈利率為17.59%，同比+4.08pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.02%/2.86%/0.03%/3.9%，同比0pct/ +0.02pct/ +0.01pct/-0.15pct。公司參股氣電、抽蓄、新能源、核電等多個(gè)行業(yè)，前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益14.41億元，同比+15.69%，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司為上海電力龍頭，有望受益當(dāng)?shù)赜秒娦枨蟾咴觯幻弘姍C(jī)組技術(shù)先進(jìn)，供電煤耗低于行業(yè)平均，隨著煤價(jià)下行盈利能力充分修復(fù)；自建外購(gòu)并舉，新能源業(yè)務(wù)提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能；多元化投資布局，投資收益穩(wěn)業(yè)績(jī)；分紅比例高于行業(yè)平均，估值提升空間較大。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為39.38、43.22、47.75億元，同比增長(zhǎng)14%、10%、10%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.4x、9.5x、8.6x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)、新能源項(xiàng)目進(jìn)度滯后等。