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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5366.36億元（yoy-2.26%），歸母凈利潤(rùn)162.74億元（yoy-0.61%），扣非歸母凈利潤(rùn)135.20億元（yoy-11.45%）；單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1791.89億元（yoy-1.73%），歸母凈利潤(rùn)48.76億元（yoy0.65%），扣非歸母凈利潤(rùn)28.97億元（yoy-32.86%）。
　　Q3營(yíng)收降幅收窄，非經(jīng)常性損益大幅增加，毛利率+減值影響扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｇ叭径?，公司?shí)現(xiàn)營(yíng)收5366.36億元（yoy2.26%），其中Q1、Q2、Q3各季度公司營(yíng)收增速分別為0.18%、-4.57%和-1.73%，Q3公司營(yíng)收降幅有所收窄。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)162.74億元（yoy-0.61%），期內(nèi)公司非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益約22.55億元（yoy+162.30%），主要由于公司開(kāi)展做實(shí)資產(chǎn)專項(xiàng)工作，處置子公司等導(dǎo)致非經(jīng)常性收益增加，若剔除非經(jīng)常性損益影響，公司扣非歸母凈利潤(rùn)為135.20億元（yoy11.45%）。單三季度，公司歸母凈利潤(rùn)48.76億元（yoy-0.65%），非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益21.76億元（yoy+450.30%），若剔除非經(jīng)常損益影響，扣非歸母凈利潤(rùn)28.97億元（yoy-32.86%），扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀跔I(yíng)收增速或主要系毛利率下降疊加信用減值大幅增加所致。
　　前三季度毛利率同比提升，Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出大幅收窄。
　　前三季度，公司銷售毛利率為11.54%（同比+0.28pct）；期間費(fèi)用率為6.14%（同比+0.28pct），其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.08pct/+0.02pct/+0.05pct/+0.10pct。期內(nèi)，公司投資收益為9.76億元（去年同期為-1.86億元），主要為處置子公司股權(quán)產(chǎn)生的一次性收益。在毛利率/費(fèi)用率/投資收益增加等綜合影響下，前三季度公司銷售凈利率為3.91%（同比+0.12pct）。期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出770.28，同比多流出271.98億元，主要系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出增加所致。單三季度，公司銷售毛利率為11.30%（同比-0.96pct），信用減值8.49億元（去年同期0.76億元），扣非歸母凈利率1.62%（同比-0.75pct），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出28.68億元（Q2凈流出345.26億元），環(huán)比大幅收窄。
　　新簽訂單增長(zhǎng)穩(wěn)健，海外和新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅速
　　前三季度，公司新簽合同額12804.56億元，yoy+9.28%，完成年度目標(biāo)的64%，其中，城市建設(shè)、境外工程以及新興領(lǐng)域新簽訂單表現(xiàn)亮眼，分別同比+20.10%、27.70%和27%，境外新簽合同額占總合同比重約為21%。新興業(yè)務(wù)主要覆蓋綠色能源、冷鏈物流、數(shù)字智慧等多領(lǐng)域，持續(xù)打造中交特色新質(zhì)生產(chǎn)力。公司為我國(guó)交通建設(shè)領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，大交通和大市政業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，海外業(yè)務(wù)和新興領(lǐng)域成長(zhǎng)迅速，助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)步發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的交通基建企業(yè)，新簽訂單增長(zhǎng)穩(wěn)健，助力未來(lái)業(yè)績(jī)釋放。Q3起專項(xiàng)債發(fā)行提速疊加地方政府化債支持力度加大，后續(xù)公司營(yíng)收/訂單/回款均有望改善，同時(shí)新一輪國(guó)企改革和央企市值管理持續(xù)推進(jìn)，助力公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善和估值提升。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為7792.4億元、8337.8億元和8921.5億元，分別同比增長(zhǎng)2.7%、7.0%、7.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為248.2億元、268.6億元和290.2億元，分別同比增長(zhǎng)4.2%、8.2%和8.0%，動(dòng)態(tài)PE分別為6.7、6.2、5.8倍，給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.24元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，項(xiàng)目回款不及預(yù)期，海外項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，地方財(cái)政收緊，原材料價(jià)格上漲。