核心觀(guān)點(diǎn)
2024Q3公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.63%，訂單持續(xù)兌現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，費(fèi)用端改善，同時(shí)上半年二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響基本消除，2024Q3公司業(yè)績(jī)大幅改善。訂單端來(lái)看，受益于前期基數(shù)相對(duì)較低，公司非系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)持續(xù)高增，新簽合同占比創(chuàng)新高，成為公司訂單及后續(xù)收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力；此外，IC行業(yè)日益成為公司第一大下游，光伏占比持續(xù)下降，有望提振公司估值水平。
事件
2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.01億元，同比增長(zhǎng)45.23%；歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)22.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)54.67%。
單季度來(lái)看，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.49億元，同比增長(zhǎng)54.63%；歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)87.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)55.63%。
簡(jiǎn)評(píng)
訂單持續(xù)兌現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，費(fèi)用管控帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善
2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.49億元，同比增長(zhǎng)54.63%，主要系公司受所處下游行業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，疊加公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，在手合同充足。
盈利能力方面，2024Q3公司毛利率27.47%，同比-0.78pct，毛利率略有下降，我們判斷主要系工藝介質(zhì)系統(tǒng)業(yè)務(wù)價(jià)格端有所承壓、以及氣體新建產(chǎn)能落地后的折舊費(fèi)用相對(duì)較高所致。費(fèi)用端來(lái)看，2024Q3公司期間費(fèi)用率達(dá)13.20%，同比-0.82pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.53%、5.17%、5.80%、0.70%，同比分別+0.08pct、-1.17pct、-0.51pct、+0.77pct，營(yíng)收規(guī)模高增背景下，公司費(fèi)用管控持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。2024Q3公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.52億元，同比增長(zhǎng)66.46%，公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張、技術(shù)拓展以及新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，研發(fā)費(fèi)用高增。
歸結(jié)到利潤(rùn)端，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)87.72%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率13.75%，同比+2.42pct，受益于營(yíng)收高增以及費(fèi)用端改善，同時(shí)上半年二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響基本消除，2024Q3公司業(yè)績(jī)大幅改善；扣非歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)55.63%，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率11.83%，同比+0.08pct，公司扣非凈利潤(rùn)持續(xù)保持50%以上同比增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)端業(yè)績(jī)持續(xù)高增。歸母凈利潤(rùn)增速高于扣非凈利潤(rùn)增速，主要由于二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、政府補(bǔ)助增加等因素導(dǎo)致非經(jīng)常性收益增長(zhǎng)所致。
非系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)新簽合同高增，回款力度增強(qiáng)帶動(dòng)現(xiàn)金流改善
IC在手訂單占比約50%，非系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)新簽合同高增。公司在手訂單充足，IC行業(yè)占比約50%；公司非系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)（零部件和模組、氣體和先進(jìn)材料、MRO業(yè)務(wù)）合計(jì)新簽合同同比增長(zhǎng)83%，非系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)新簽合同占比已超過(guò)38%。從存貨角度來(lái)看，2024Q3末公司存貨達(dá)36.24億元，較2023年末增長(zhǎng)7.33%，同比增長(zhǎng)7.11%。
回款力度提升，現(xiàn)金流改善明顯。公司前三季度應(yīng)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)25%，收入同比增長(zhǎng)45%，應(yīng)收款項(xiàng)的增幅遠(yuǎn)低于當(dāng)期收入的增幅，回款力度大幅提升。公司2024Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.4億元，同比+107%，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較2024年中改善明顯，主要系銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)帶動(dòng)回款提升、有效控制原材料庫(kù)存所致。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為55.29、76.02、100.81億元，同比分別增長(zhǎng)44.18%、37.50%、32.61%，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為5.48、7.98、11.56億元，同比分別增長(zhǎng)36.56%、45.58%、44.93%，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E估值分別為18.21x、12.51x、8.63x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期：若行業(yè)周期下行、海外設(shè)備進(jìn)口受限等因素導(dǎo)致下游投資、擴(kuò)產(chǎn)意愿降低，將對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?br> 2）新產(chǎn)品開(kāi)拓、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期：若新產(chǎn)品開(kāi)拓與氣體產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，則會(huì)對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)提升產(chǎn)生不利影響。
3）技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)：若公司新產(chǎn)品研發(fā)無(wú)法保持或后續(xù)研發(fā)投入不足，公司將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
4）供應(yīng)鏈持續(xù)緊張風(fēng)險(xiǎn)：若公司持續(xù)受到供應(yīng)鏈緊張影響，則會(huì)對(duì)公司產(chǎn)能以及收入產(chǎn)生不利影響。
5）權(quán)益性投資公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，公司權(quán)益性投資公允價(jià)值下降可能導(dǎo)致非經(jīng)常性損益下降，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/div>
