>> 招商證券-華魯恒升(600426)三季度業(yè)績環(huán)比有所下降，荊州基地持續(xù)貢獻增量-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
1287KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入251.8億元，同比增長30.16%，歸母凈利潤30.49億元，同比增長4.16%，扣非凈利潤30.59億元，同比增長5.35%；其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入82.05億元，同比增長17.43%，環(huán)比下降8.81%，歸母凈利潤8.25億元，同比下降32.27%，環(huán)比下降28.84%，主要系產(chǎn)品價格同比下降及實施年度檢修計劃所致。
前三季度產(chǎn)品銷售均價同比下跌，以量補價推動業(yè)績提升。前三季度受益于荊州基地一期項目的運營達效和德州本部裝置的技術(shù)改造擴能，主導產(chǎn)品產(chǎn)銷量提高，經(jīng)營收益同比增長。相較于去年同期，前三季度公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品收入123.2億元（+8.5%），銷量190.1萬噸（+18.8%）、銷售均價6480元/噸（-8.7%）；化學肥料收入52.5億元（+35.4%），銷量319.9萬噸（+40.7%）、銷售均價1641元/噸（-3.8%）；有機胺系列產(chǎn)品收入18.7億元（-5.8%），銷量43.5萬噸（+14.5%）、銷售均價4302元/噸（-17.7%）；醋酸及衍生品收入30.5億元（+134.5%），銷量112.5萬噸（+148.5%）、銷售均價2709元/噸（-5.6%）。
三季度核心產(chǎn)品環(huán)比總體下跌，原材料價格環(huán)比基本平穩(wěn)。與二季度環(huán)比看，2024Q3公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品收入40.0億元（-11.5%），銷量66.5萬噸（-4.2%）、銷售均價6012元/噸（-7.5%）；化學肥料收入16.0億元（-12.7%），銷量103.4萬噸（-6.2%）、銷售均價1551元/噸（-6.9%）；有機胺系列產(chǎn)品收入6.1億元（-5.3%），銷量15.3萬噸（+4.3%）、銷售均價3997元/噸（-9.2%）；醋酸及衍生品收入10.1億元（-4.7%），銷量37.1萬噸（-4.5%）、銷售均價2721元/噸（-0.3%）。三季度公司核心產(chǎn)品市場均價環(huán)比2024Q2有所下跌，其中尿素（-6.9%）、DMF（-10.4%）、辛醇（-10.5%）、碳酸二甲酯（-2.5%）、己二酸（-7.4%）、醋酸（-1.2%）、草酸（-7.0%）、己內(nèi)酰胺(-4.6%)、尼龍6（-5.8%）。成本端，三季度動力煤、原料煤、純苯市場均價環(huán)比分別下跌0.3%、1.0%、4.8%，丙烯市場價環(huán)比上漲0.6%。
積極推進雙基地新項目建設，拓展公司未來成長空間。報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進項目建設，德州本部酰胺原料優(yōu)化升級、20萬噸二元酸正加緊建設；荊州基地項目進展順利，對公司整體經(jīng)營業(yè)績貢獻明顯。截至2024年9月底，公司在建工程44億元，尼龍66高端新材料、酰胺原料優(yōu)化升級項目、20萬噸/年二元酸項目年產(chǎn)20萬噸BD0+ 16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項目、蜜胺樹脂單體材料項目、蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項目順利推進。
維持“強烈推薦”投資評級。由于公司主要產(chǎn)品行業(yè)景氣度偏弱，我們預計2024~2026年歸母凈利潤分別為40.2億、49.4億、60.3億元，EPS分別為1.89、2.33、2.84元，當前股價對應PE分別為12、10、8倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲，新項目投產(chǎn)不及預期。
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