>> 申萬宏源-新華保險(601336)投資驅(qū)動利潤高增，NBV同比大增79.2％-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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投資表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動利潤超預(yù)期高增。1-3Q24公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤206.80億元，yoy+116.7%，超出我們的預(yù)期；其中，3Q24受益于股票市場顯著回暖，歸母凈利潤95.97億元，同比增長100.33億元（去年同期虧損4.36億元）。
NBV增速大超預(yù)期，負(fù)債端彈性優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。前三季度公司NBV同比大增79.2%，在1H24高增（yoy+57.7%）的基礎(chǔ)上同比增幅進(jìn)一步提升21.5pct，超出預(yù)期（我們此前預(yù)計NBV yoy+62.8%）。1-3Q24新單保費(fèi)yoy-11.9%至374.18億元，同比降幅較1H24水平顯著收窄29.8pct；其中，受益于低基數(shù)及預(yù)定利率下降帶來的客戶需求前置，Q3單季度新單保費(fèi)同比大增162.8%，長險首年新單yoy+195.4%，交期結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。在預(yù)定利率下調(diào)、全面“報行合一”及交期結(jié)構(gòu)改善的影響下，預(yù)計NBVM同比表現(xiàn)亮眼。
個險渠道3Q24新單高增，期繳為增量的核心來源：1-3Q24個險渠道新單保費(fèi)yoy+13.5%至133.91億元；其中，3Q24新單yoy+57.5%，表現(xiàn)亮眼。新單交期結(jié)構(gòu)改善，3Q24期繳新單yoy+73.2%至37.15億元，為新單增量的核心來源。年初以來，公司多措并舉推動代理人改革，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，三季度績優(yōu)人力規(guī)模同比提升，人均產(chǎn)能大幅增長。
銀保渠道3Q24新單大增292.9%：時間進(jìn)入Q3后，銀保渠道受“報行合一”落地影響基數(shù)顯著下降，疊加預(yù)定利率下調(diào)及逐步適應(yīng)“報行合一”下的新合作模式，3Q24銀保渠道新單yoy+292.9%至115.94億元，推動渠道前三季度新單降幅較1H24水平收窄36.8%；3Q24渠道期繳新單yoy+130.1%至55.18億元，推動前三季度期繳新單增速轉(zhuǎn)正（yoy+6.3%）。
資產(chǎn)端顯著受益于股票市場反彈。截至9月末，公司總投資資產(chǎn)規(guī)模為1.61萬億元，較上年末提升20.3%；前三季度實(shí)現(xiàn)年化總/綜合投資收益率6.8%/8.1%，同比提升4.5pct/5.1pct，表現(xiàn)亮眼。受益于Q3股票市場大幅反彈，前三季度公司投資收益/公允價值變動損益分別達(dá)51.34/419.85億元，較去年同期大幅提升49.23/448.47億元，驅(qū)動利潤同比高增。
投資分析意見：維持“買入”評級，上調(diào)盈利預(yù)測。三季報利潤表現(xiàn)亮眼，我們上調(diào)24-26年盈利預(yù)測至217/239/272億元（原預(yù)測為214/229/260億元）。新華保險具備資產(chǎn)端彈性高、負(fù)債端增長潛力大、beta屬性較強(qiáng)三重特征，且公司持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營層面改革，成效有望逐步顯現(xiàn),。截至10月30日，股價對應(yīng)PEV（24E）為0.54x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策趨嚴(yán)、長端利率下行、權(quán)益市場波動、新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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