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營(yíng)業(yè)收入小幅增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增幅較大。2024前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入325.66億元（+3.41%），歸母凈利潤(rùn)24.59億元（+66.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)23.56億元（+60.85%）。2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.45億元（+11.13%），歸母凈利潤(rùn)11.32億元（+67.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.40億元（+49.53%）。公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因在于：一是煤電邊際效益持續(xù)改善，控股及參股煤電企業(yè)效益提升；二是公司加快綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，境內(nèi)外清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模和效益實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　2024Q3火電發(fā)電量實(shí)現(xiàn)同比增加，氣電、風(fēng)電、光伏發(fā)電量同步增幅較大。2024年第三季度，公司煤電發(fā)電量156.16億千瓦時(shí)（+3.95%），氣電發(fā)電量33.03億千瓦時(shí)（+28.48%），風(fēng)電發(fā)電量21.92億千瓦時(shí)（+20.52%），光伏發(fā)電量20.08億千瓦時(shí)（+21.62%）。
　　煤電、新能源項(xiàng)目新增裝機(jī)逐步落地，公司業(yè)績(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。公司目前在建的煤電項(xiàng)目包括漕涇綜合能源中心二期項(xiàng)目、上海外高橋電廠擴(kuò)容量替代綠色高效煤電項(xiàng)目、國(guó)家電投濱海三期項(xiàng)目等，合計(jì)裝機(jī)容量為600萬(wàn)千瓦，公司在建煤電項(xiàng)目處于經(jīng)濟(jì)較好、用電負(fù)荷較高的地區(qū)，項(xiàng)目盈利情況較好，未來(lái)項(xiàng)目投運(yùn)后公司煤電板塊盈利規(guī)模進(jìn)一步增加。新能源板塊，公司大力開(kāi)發(fā)西部基地級(jí)新能源項(xiàng)目，積極推進(jìn)華東區(qū)域清潔能源項(xiàng)目落地和開(kāi)拓國(guó)際能源市場(chǎng)，新能源裝機(jī)規(guī)模不斷增加，2024年前三季度，公司新增光伏裝機(jī)容量45.41萬(wàn)千瓦，未來(lái)公司新能源項(xiàng)目將逐步落地，新能源板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電量下降；電價(jià)下滑；煤價(jià)上漲；項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期；行業(yè)政策變化。
　　投資建議：由于電量增長(zhǎng)及燃料成本下降，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為27.0/29.2/30.8億元（原預(yù)測(cè)值為24.1/26.6/28.3億元），分別同比增長(zhǎng)69.3%/8.3%/5.4%；EPS分別為0.96、1.04、1.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.0/9.2/8.7X。給予公司2024年11-12xPE，公司合理市值為297-324億元，對(duì)應(yīng)10.53-11.49元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有10%-20%的溢價(jià)空間，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。