>> 中信建投-上海電力(600021)國(guó)內(nèi)火電盈利顯著改善，清潔能源裝機(jī)占比持續(xù)提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點(diǎn)
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.69億元，同比增長(zhǎng)524.49%，主要系國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行帶動(dòng)火電盈利回升、國(guó)外新增煤電裝機(jī)以及國(guó)內(nèi)綠電規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大所致。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.81億元，同比增加146.23%，公司業(yè)績(jī)改善主要系國(guó)內(nèi)火電業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)及土耳其火電盈利同比提升所致。截至2023年三季度末，公司控股裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)為煤電、氣電、風(fēng)電、光伏分別為984.8萬(wàn)千瓦、362.02萬(wàn)千瓦、392.41萬(wàn)千瓦、467.09萬(wàn)千瓦，清潔能源裝機(jī)占比達(dá)55.37%，公司清潔能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為22.9億元、32.59億元、37.68億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收314.47億元，同比增長(zhǎng)12.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.69億元，同比增長(zhǎng)524.49%。EPS為0.4952元/股，去年同期為0.051元/股；加權(quán)平均ROE為8.03%，較去年同期提升7.12個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.01億元，同比減少4.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.81億元，同比增加146.23%。
簡(jiǎn)評(píng)
國(guó)內(nèi)火電盈利逐步修復(fù)，清潔能源裝機(jī)占比持續(xù)提升
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收314.47億元，同比增長(zhǎng)12.91%，主要系土耳其煤電及新能源裝機(jī)投產(chǎn)所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.69億元，同比增長(zhǎng)524.49%，主要系國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行帶動(dòng)火電盈利回升、國(guó)外新增煤電裝機(jī)以及國(guó)內(nèi)綠電規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大所致。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.01億元，同比減少4.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.81億元，同比增加146.23%，公司業(yè)績(jī)改善主要系國(guó)內(nèi)火電業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)及土耳其火電盈利同比提升所致。截至2023年三季度末，公司控股裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)為煤電、氣電、風(fēng)電、光伏分別為984.8萬(wàn)千瓦、362.02萬(wàn)千瓦、392.41萬(wàn)千瓦、467.09萬(wàn)千瓦，占比分別為44.64%、16.41%、17.79%、21.17%，清潔能源裝機(jī)占比達(dá)55.37%，環(huán)比提升1.94個(gè)百分點(diǎn)，公司清潔能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
2023年第三季度，公司新增控股裝機(jī)容量91.76萬(wàn)千瓦，其中閔行燃機(jī)H級(jí)機(jī)組投產(chǎn)74.5萬(wàn)千瓦，其余均為光伏發(fā)電項(xiàng)目。2023年前三季度，公司累計(jì)新增風(fēng)電裝機(jī)4萬(wàn)千瓦，光伏裝機(jī)36.29萬(wàn)千瓦。
發(fā)電規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)化程度不斷提升
2023年前三季度，公司完成合并口徑發(fā)電量561.1億千瓦時(shí)，同比上升20.6%，其中煤電、氣電、風(fēng)電、光伏分別完成發(fā)電量392.83億千瓦時(shí)、54.44億千瓦時(shí)、68.33億千瓦時(shí)、43.5億千瓦時(shí)，同比變化+28.62%、+4.88%、+3.67%、+7.44%。單第三季度來(lái)看，公司煤電、氣電、風(fēng)電、光伏分別完成發(fā)電量150.22億千瓦時(shí)、25.71億千瓦時(shí)、18.19億千瓦時(shí)、16.51億千瓦時(shí)，同比變化+16.19%、+1.9%、-10.48%、+3.84%。
上網(wǎng)電價(jià)方面，2023年前三季度，公司上網(wǎng)均價(jià)為0.61元/千瓦時(shí)，同比持平。市場(chǎng)交易電量方面，2023年1-9月，公司市場(chǎng)交易結(jié)算電量386.96億千瓦時(shí)，同比上升29.85%，其中直供交易電量259.22千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)44.49%，電網(wǎng)代購(gòu)電量120.7億千瓦時(shí)，同比上升16.47%，現(xiàn)貨交易電量為1.43億千瓦時(shí)。
公司積極拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司持續(xù)拓展自身業(yè)務(wù)邊際，2023年9月底公司漕涇綜合能源中心二期項(xiàng)目獲得上海市發(fā)改委核準(zhǔn)，按照國(guó)家煤電“先立后改”工作部署，將建設(shè)兩臺(tái)100萬(wàn)千瓦超超臨界煤電機(jī)組。23Q3，公司在國(guó)內(nèi)收購(gòu)中電投青云光伏發(fā)電（連云港）公司100%股權(quán)；在國(guó)外收購(gòu)塞爾維亞Black Peak風(fēng)電項(xiàng)目標(biāo)的公司51%股權(quán)，該項(xiàng)目風(fēng)電總裝機(jī)約15萬(wàn)千瓦。公司煤電業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善，清潔能源規(guī)模不斷擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為22.9億元、32.59億元、37.68億元；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)分別為21.6億元、31.29億元、36.37億元；EPS分別為0.77元/股、1.11元/股、1.29元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
動(dòng)力煤價(jià)格反彈回升：如果極端氣候?qū)е赂邷靥鞖獬掷m(xù)，電煤需求持續(xù)高漲，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格可能反彈回升，公司火電業(yè)務(wù)成本可能會(huì)大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)火電業(yè)務(wù)可能延續(xù)虧損，公司2023業(yè)績(jī)也會(huì)受到相應(yīng)影響。
海外業(yè)務(wù)的不確定性：公司部分電廠業(yè)務(wù)地處海外，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境變化影響大，如果國(guó)際環(huán)境發(fā)生劇烈變化，導(dǎo)致公司海外資產(chǎn)受損或營(yíng)收質(zhì)量縮水，公司2023業(yè)績(jī)可能會(huì)相應(yīng)減少。
匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：如果土耳其經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生劇烈變化，土耳其里拉兌人民幣匯率下跌，公司海外電廠效益會(huì)有所減少，公司業(yè)績(jī)可能不如預(yù)期。
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