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核心觀點(diǎn)
　　2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.23億元到8.6億元，同比扭虧為盈。公司業(yè)績改善主要得益于公司清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量的增長、土耳其電廠效益增長以及國內(nèi)火電業(yè)績的改善。2023年上半年，公司發(fā)電量同比上升27.64%，主要系土耳其胡努特魯煤電完全投產(chǎn)及清潔能源裝機(jī)容量提升；上網(wǎng)電價同比提升4.60%，主要系海外電價較高拉動所致。2023年以來動力煤價格持續(xù)下行，公司火電盈利能力有望得到持續(xù)修復(fù)。綜合來看，公司火電盈利逐步修復(fù)，有利于加速推進(jìn)火轉(zhuǎn)綠戰(zhàn)略，加快清潔能源裝機(jī)效益釋放，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)盈公告
　　2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.23億元到8.6億元，扭虧為盈，較去年同期增加7.70億元到9.07億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.79億元到8.08億元，扭虧為盈，較去年同期增加6.79億元到8.08億元。公司業(yè)績扭虧為盈主要系公司清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模和效益實(shí)現(xiàn)增長，海外項(xiàng)目效益實(shí)現(xiàn)增長以及火電成本下降，經(jīng)營業(yè)績改善。
　　簡評
　　歸母凈利扭虧為盈，電量電價同比增長
　　2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.23億元到8.6億元，扭虧為盈，較去年同期增加7.70億元到9.07億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤6.79億元到8.08億元，扭虧為盈，較去年同期增加6.79億元到8.08億元。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，要得益于公司清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模、發(fā)電量增長、海外項(xiàng)目收益提升以及國內(nèi)火電成本下降。發(fā)電量方面，公司2023年上半年完成合并口徑發(fā)電量350.41億千瓦時，同比上升27.64%，其中煤電完成244.61億千瓦時，同比上升37.67%；氣電完成28.73億千瓦時，同比上升7.66%；風(fēng)電完成50.14億千瓦時，同比上升9.97%；光伏發(fā)電完成26.99億千瓦時，同比上升9.57%。公司煤電發(fā)電量同比增長，主要系公司土耳其胡努特魯煤電項(xiàng)目2022年10月全容量投產(chǎn)；新能源發(fā)電量同比增長，主要系公司新能源裝機(jī)規(guī)模同比增長。截至2023年6月底，公司控股裝機(jī)容量為2114.56萬千瓦，其中煤電、氣電、風(fēng)電和光伏裝機(jī)容量分別為984.8、287.5、392.4和449.8萬千瓦，占總裝機(jī)容量的規(guī)模分別為46.57%、13.60%、18.56%和21.27%，清潔能源裝機(jī)占比達(dá)53.43%。2023年上半年，公司新增控股裝機(jī)容量23.03萬千瓦，主要系分布式光伏及風(fēng)電裝機(jī)。上網(wǎng)電價方面，2023年上半年，公司上網(wǎng)均價為0.62元/千瓦時，較去年同比增長4.60%。市場交易電量方面，2023年1-6月，公司市場交易結(jié)算電量239.12億千瓦時，同比上升33.30%，其中直供交易電量160.40千瓦時，同比增長59.59%，電網(wǎng)代購電量75.20億千瓦時，同比上升30.35%，現(xiàn)貨交易電量為0.64億千瓦時。
　　燃煤價格整體下行，土耳其電價環(huán)比回落
　　國內(nèi)火電方面，2023年以來，動力煤價格整體呈下行趨勢。2023年7月6日，秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格為850元/噸，較去年同期下降32.54%，較今年年初價格降低29.34%；進(jìn)口煤方面，廣州港5500大卡印尼煤7月7日價格為914元/噸，較去年同期下降31.02%，較今年初下降24.90%。受惠于動力煤市場價格的下降和長協(xié)煤政策的執(zhí)行，公司火電燃料成本有所下降，上半年火電盈利能力回升。國外火電方面，土耳其電價有所回落，23Q2土耳其市場平均電價為1767里拉/千瓦時，環(huán)比下降36.6%。
　　火電盈利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，維持“買入”評級
　　展望23Q3，我國即將進(jìn)入用電高峰期，火電發(fā)電量得到保證。隨著動力煤供需格局的持續(xù)改善，我們判斷Q3動力煤價格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)較小，火電有望維持較好盈利水平。長期來看，公司積極推進(jìn)火轉(zhuǎn)綠戰(zhàn)略，新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們預(yù)測公司2023~2025年歸母凈利潤分別為22.9億元、32.59億元、37.68億元；歸屬于普通股股東的凈利潤分別為21.6億元、31.29億元、36.37億元；EPS分別為0.77元/股、1.11元/股、1.29元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　動力煤價格反彈回升：如果極端氣候?qū)е赂邷靥鞖獬掷m(xù)，電煤需求持續(xù)高漲，動力煤市場價格可能反彈回升，公司火電業(yè)務(wù)成本可能會大幅增長，國內(nèi)火電業(yè)務(wù)可能延續(xù)虧損，公司2023業(yè)績也會受到相應(yīng)影響。
　　海外業(yè)務(wù)的不確定性：公司部分電廠業(yè)務(wù)地處海外，受國際經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境變化影響大，如果國際環(huán)境發(fā)生劇烈變化，導(dǎo)致公司海外資產(chǎn)受損或營收質(zhì)量縮水，公司2023業(yè)績可能會相應(yīng)減少。
　　匯率變動風(fēng)險(xiǎn)：如果土耳其經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生劇烈變化，土耳其里拉兌人民幣匯率下跌，公司海外電廠效益會有所減少，公司業(yè)績可能不如預(yù)期。