>> 中信建投-上海電力(600021)電力業(yè)務量價齊升，業(yè)績實現扭虧為盈-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興 |
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核心觀點
2022年，公司實現營業(yè)收入391.61億元，同比增長27.00%。2022年，公司業(yè)績實現扭虧為盈，實現歸母凈利潤3.21億元，同比增加21.57億元；實現歸母扣非凈利潤1.38億元，較去年增加19.48億元。公司裝機規(guī)模持續(xù)增長，公司2022新增裝機容量186.22萬千瓦，其中燃煤、光伏和風電裝機容量分別為132、44.75和8.57萬千瓦。同時，公司2022平均上網電價為549元/兆瓦時，較2021年同比增長21.73%。伴隨著火電業(yè)務的盈利改善、新能源裝機的持續(xù)增長、新興技術產業(yè)的迅速發(fā)展，我們預期公司業(yè)績將維持增長。
事件
公司發(fā)布2022年年度報告
2022年度，公司實現營業(yè)收入391.61億元，同比增長27.00%；歸母凈利潤3.21億元，同比增加21.57億元；實現歸母扣非凈利潤1.38億元，較去年增加19.48億元；實現每股凈收益0.068元，較去年增加0.77元/股；實現加權平均凈資產收益率1.22%，較去年增長13.96個百分點。
簡評
公司歸母利潤扭虧為盈，經營現流入大幅增加
2022年，公司實現營業(yè)收入391.61億元，同比增長27.00%，主要系公司新能源裝機容量同比增加，發(fā)電量同比增長，疊加土耳其胡努特魯燃煤電站項目投運。2022年，公司業(yè)績實現扭虧為盈，實現歸母凈利潤3.21億元，同比增加21.57億元；實現歸母扣非凈利潤1.38億元，較去年增加19.48億元。公司發(fā)電業(yè)務實現營業(yè)收入334.72億元，其中火電、風電和光伏分別實現營業(yè)收入237.56、55.47和41.70億元，同比增長39.25%、3.88%和25.24%。費用方面，公司2022年管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率分別為4.36%、0.50%和9.88%，同比減少1.38、0.1和0.76個百分點。公司期間費用率同比改善，主要系公司費用管控效果較好。2022年，公司經營活動所產生的現金流量凈額為121.42億元，同比增長690.52%，主要系土耳其煤電項目投運和新增風電項目投產使得發(fā)電業(yè)務收入同比增長。
裝機規(guī)模持續(xù)增長，上網電量同比高增
2022年，公司新增裝機容量186.22萬千瓦，其中燃煤、光伏和風電裝機容量分別為132、44.75和8.57萬千瓦。截至2022年底，公司控股裝機容量為2091.53萬千瓦，其中燃煤、燃氣、風電和光伏裝機規(guī)模分別為984.80、287.52、388.41和430.80萬千瓦，新能源裝機容量達819.21萬千瓦，占總裝機容量39.17%。2022年，公司核準項目合計300.11萬千瓦，分別為10萬千瓦風電裝機和290.11萬千瓦光伏裝機，在建裝機項目120.10萬千瓦。2023年，公司確保實現國內新能源裝機容量核準790萬千瓦、投產680萬千瓦；力爭實現新能源裝機容量核準1100萬千瓦、投產1000萬千瓦；境外新增裝機100萬千瓦左右。伴隨公司新能源項目的逐漸投運，公司清潔能源占比還將持續(xù)提升。上網電量方面，公司2022年實現上網電量609.16億千瓦時，同比增長7.57%，主要得益于公司裝機容量的增長。分類型來看，公司火電、風電和光伏上網電量分別為471.46、87.16和50.54億千瓦時，同比增長4.95%、12.13%和28.36%。單2022Q4來看，公司實現上網電量164.91億千瓦時，同比增長17.62%；其中，土耳其電廠實現上網電量25.27億千瓦時。供熱方面，公司2022年銷售熱力1911.98萬吉焦，同比減少2.21%。燃料成本方面，公司2022年燃料成本為199.55億元，同比增長25.43%；合并含稅口徑煤折標煤單價為1461.32元/噸，同比上升17.86%，主要系電煤價格持續(xù)維持高位。
上網電價同比高增，市場交易比例增長
上網電價方面，2022年公司各運行電廠平均上網電價為549元/兆瓦時，較2021年同比增長21.73%。利用小時數方面，公司發(fā)電機組平均利用小時數為3230小時，同比減少245小時。其中燃煤、燃氣、風電和光伏利用小時數分別為4732、2409、2335和1278小時，同比下降117、131、303和2小時。廠用電率方面，公司2022年綜合廠用電率為4.18%，同比下降0.01個百分點。2022年，公司市場化交易電量為417.56千瓦時，同比增長62.83%，占總上網電量68.55%，同比增加23.27個百分點。
土耳其電廠貢獻利潤，新興產業(yè)發(fā)展迅速，維持“買入”評級
土耳其電廠2022年實現上網電量39.67億千瓦時，平均上網電價959元/兆瓦時，主要得益于土耳其2022年市場電價高企；貢獻營收39.80億元，毛利率達27.08%。考慮到土耳其電廠2022年投運，其上網電量2023年還有進一步增長的空間。隨著土耳其電廠的平穩(wěn)運行，我們預計該項目可以持續(xù)為公司貢獻利潤。國內火電業(yè)務方面，2023年燃煤價格的整體下行趨勢有助于公司燃煤成本的改善和火電業(yè)務盈利的恢復。除傳統(tǒng)的電力和熱力業(yè)務之外，公司目前積極發(fā)力綜合智慧能源等新興產業(yè)，通過新興產業(yè)與傳統(tǒng)產業(yè)的融合，先后投產上海西岸能源中心項目、世博能源中心項目、大有風儲項目等項目，有序推進上港零碳無人駕駛換電重卡、水城南路家樂福停車場充電站等項目。伴隨著火電業(yè)務的盈利改善、新能源裝機規(guī)模的持續(xù)增長、新興技術產業(yè)的迅速發(fā)展，我們預期公司業(yè)績將維持增長。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為22.9億元、32.6億元、37.7億元，歸屬普通
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