>> 國信證券-上海電力(600021)火電盈利持續(xù)改善，新能源發(fā)展有序推進(jìn)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 326KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰，鄭漢林 |
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核心觀點
營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤持續(xù)改善。2023H1，公司實現(xiàn)營收202.46億元（+25.36%），歸母凈利潤7.88億元，扣非歸母凈利潤7.56億元，實現(xiàn)扭虧為盈。其中，第二季度單季營收99.04億元（+27.49%），歸母凈利潤4.53億元，同比大幅改善。公司營業(yè)收入增長主要系風(fēng)光新能源裝機增長及土耳其胡努特魯燃煤電項目于2022年6月投產(chǎn)使得發(fā)電量增加，同時上網(wǎng)電價同比增加亦有貢獻(xiàn)；2023H1，公司發(fā)電量350.41億千瓦時（+27.64%），上網(wǎng)電量334.99億千瓦時（+27.72%），平均上網(wǎng)電價（含稅）為0.62元/kwh（+4.60%）。公司歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈主要系煤電燃料成本下降影響，2023H1公司入廠標(biāo)煤單價（含稅）為1219.67元/噸（-12.08%）。
煤價持續(xù)處于低位，火電盈利仍有進(jìn)一步改善空間。2023年上半年，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放、進(jìn)口煤大幅增長，煤炭供應(yīng)能力穩(wěn)步提升，同時由于部分行業(yè)用煤需求增幅有限，煤價逐步回落。當(dāng)前，國內(nèi)港口及電廠電煤庫維持在較高水平，煤價處于低位，有利于公司煤電盈利持續(xù)改善。
新能源裝機規(guī)模持續(xù)增長，積極拓展項目資源。2023H1，公司新能源新增裝機容量23.04萬千瓦，其中風(fēng)電4萬千瓦、光伏19.04萬千瓦；截至2023H1，公司風(fēng)光新能源累計裝機容量為842.25萬千瓦，其中風(fēng)電392.41萬千瓦、光伏449.84萬千瓦。2023H1，公司大力開發(fā)西部基地級新能源項目，積極推進(jìn)華東區(qū)域清潔能源項目落地，加快縣域能源資源開發(fā)，已獲取上海45萬千瓦海上風(fēng)電、甘肅宕昌20萬千瓦風(fēng)電、廣西自治區(qū)25萬千瓦風(fēng)電光伏等共90萬千瓦競配容量，未來新能源項目投運將驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：用電量下滑；煤價上漲；電價下滑；新能源項目投運不及預(yù)期預(yù)期；行業(yè)政策變化。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。由于新能源新增裝機增長不及預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為21.2/30.5/36.2億元（2023-2025年原預(yù)測值分別為26.5/32.9/38.9億元），同比增長561.5%/43.5%/18.9%；EPS為0.75、1.08、1.29元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為12.2/8.5/7.2x。給予公司2024年10-11倍PE，對應(yīng)10.81-11.89元/股合理價值，較目前股價有18%-29%的溢價空間，維持“買入”評級。
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