>> 中信建投-上海電力(600021)全年業(yè)績(jī)扭虧為盈，發(fā)售電量穩(wěn)健增長(zhǎng)-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點(diǎn)
2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收424.02億元，同比增長(zhǎng)8.03%，系新能源裝機(jī)規(guī)模容量增加及開(kāi)拓海外項(xiàng)目，投產(chǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.93億元，同比增長(zhǎng)376.56%，主要系國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行帶動(dòng)火電盈利回升、國(guó)外新增煤電裝機(jī)、發(fā)電量增大以及國(guó)內(nèi)綠電規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大所致。截至2023年底，公司控股裝機(jī)容量為2244.52萬(wàn)千瓦，清潔能源占裝機(jī)規(guī)模的56.12%。上網(wǎng)電價(jià)方面，2023年，公司上網(wǎng)均價(jià)為0.542元/千瓦時(shí)，同比下降1.28%。市場(chǎng)交易電量方面，2023年，公司市場(chǎng)交易結(jié)算電量515.43億千瓦時(shí)，同比上升23.44%。我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為19.0億元、23.88億元、25.63億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布2023年年報(bào)
2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收424.02億元，同比增長(zhǎng)8.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.93億元，同比增長(zhǎng)376.56%。EPS為0.4954元/股，去年同期為0.0683元/股；加權(quán)平均ROE為8.14%，較去年同期提升6.92個(gè)百分點(diǎn)。
簡(jiǎn)評(píng)
國(guó)內(nèi)火電盈利逐步修復(fù)，清潔能源裝機(jī)占比持續(xù)提升
2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收424.02億元，同比增長(zhǎng)8.03%，系新能源裝機(jī)規(guī)模容量增加及開(kāi)拓海外項(xiàng)目，投產(chǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.93億元，同比增長(zhǎng)376.56%，主要系國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行帶動(dòng)火電盈利回升、國(guó)外新增煤電裝機(jī)、發(fā)電量增大以及國(guó)內(nèi)綠電規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大所致。2023年，新能源核準(zhǔn)（備案）787.63萬(wàn)千瓦,全年新能源開(kāi)工265.04萬(wàn)千瓦，新增產(chǎn)能90.23萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電新增8.79萬(wàn)千瓦，太陽(yáng)能新增裝機(jī)81.44萬(wàn)千瓦。此外，公司新投產(chǎn)氣電74.50萬(wàn)千瓦。截至2023年底，公司控股裝機(jī)容量為2244.52萬(wàn)千瓦，清潔能源占裝機(jī)規(guī)模的56.12%，其中煤電984.8萬(wàn)千瓦、占比43.88%；氣電362.02萬(wàn)千瓦、占比16.13%；風(fēng)電386.6萬(wàn)千瓦、占比17.22%；光伏發(fā)電511.1萬(wàn)千瓦、占比22.77%，公司清潔能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
發(fā)電規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)化程度不斷提升
2023年，公司完成合并口徑發(fā)電量754.34億千瓦時(shí)，同比上升18.37%，其中煤電完成523.48億千瓦時(shí)，同比上升22.42%，氣電完成78.82億千瓦時(shí)（含調(diào)試），同比上升14.15%，風(fēng)電完成95.16億千瓦時(shí)，同比上升6.12%，光伏發(fā)電完成56.88億千瓦時(shí)，同比上升11.61%；上網(wǎng)電量721.92億千瓦時(shí)，同比上升18.24%。利用小時(shí)數(shù)上，煤電利用小時(shí)數(shù)5316小時(shí)，同比上升12.34%；氣電利用小時(shí)數(shù)2506小時(shí)，同比上升4.03%；風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)2397小時(shí)，同比上升2.66%；太陽(yáng)能利用小時(shí)數(shù)1258小時(shí)，同比下降1.80%。上網(wǎng)電價(jià)方面，2023年，公司上網(wǎng)均價(jià)為0.542元/千瓦時(shí)，同比下降1.28%。市場(chǎng)交易電量方面，2023年，公司市場(chǎng)交易結(jié)算電量515.43億千瓦時(shí)，同比上升23.44%。
公司積極拓展業(yè)務(wù)邊界，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司持續(xù)拓展自身業(yè)務(wù)邊際，氫能、儲(chǔ)能再獲突破，上?；^(qū)驛藍(lán)加氫站完成股權(quán)交割并實(shí)現(xiàn)盈利，湖南華容100MW/200MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目全容量并網(wǎng)。用戶(hù)側(cè)綜合智慧能源成效顯著，在浙頂峰能力達(dá)到228萬(wàn)千瓦；建立上海首個(gè)綜合智慧零碳電廠平臺(tái)，并以第一批虛擬電廠運(yùn)營(yíng)商身份參與了上海電網(wǎng)全年需求側(cè)響應(yīng)；蘇州用戶(hù)側(cè)綜合智慧能源一、二期項(xiàng)目順利投運(yùn)。長(zhǎng)興島電廠CCUS項(xiàng)目一期實(shí)現(xiàn)商運(yùn)，累計(jì)為周邊船企連續(xù)供應(yīng)二氧化碳4萬(wàn)噸。2023年9月底公司漕涇綜合能源中心二期項(xiàng)目獲得上海市發(fā)改委核準(zhǔn)，按照國(guó)家煤電“先立后改”工作部署，將建設(shè)兩臺(tái)100萬(wàn)千瓦超超臨界煤電機(jī)組。23Q3，公司在國(guó)內(nèi)收購(gòu)中電投青云光伏發(fā)電（連云港）公司100%股權(quán)；在國(guó)外收購(gòu)塞爾維亞Black Peak風(fēng)電項(xiàng)目標(biāo)的公司51%股權(quán)，該項(xiàng)目風(fēng)電總裝機(jī)約15萬(wàn)千瓦。公司煤電業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善，清潔能源規(guī)模不斷擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為19.0億元、23.88億元、25.63億元；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)分別為16.82億元、21.49億元、23億元；EPS分別為0.6元/股、0.76元/股、0.82元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
動(dòng)力煤價(jià)格反彈回升：如果極端氣候?qū)е赂邷靥鞖獬掷m(xù)，電煤需求持續(xù)高漲，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格可能反彈回升，公司火電業(yè)務(wù)成本可能會(huì)大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)火電業(yè)務(wù)可能延續(xù)虧損，公司業(yè)績(jī)也會(huì)受到相應(yīng)影響。
海外業(yè)務(wù)的不確定性：公司部分電廠業(yè)務(wù)地處海外，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境變化影響大，如果國(guó)際環(huán)境發(fā)生劇烈變化，導(dǎo)致公司海外資產(chǎn)受損或營(yíng)收質(zhì)量縮水，公司業(yè)績(jī)可能會(huì)相應(yīng)減少。
匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：如果土耳其經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生劇烈變化，土耳其里拉兌人民幣匯率下跌，公司海外電廠效益會(huì)有所減少，公司業(yè)績(jī)可能不如預(yù)期。
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