>> 銀河證券-2024年10月PMI分析：政策帶來的改變開始顯現(xiàn)-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪 |
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事件:國家統(tǒng)計局10月31日發(fā)布數(shù)據:制造業(yè)PMI為50.1%(前值49.8%) ,制造業(yè)景氣度回升至擴張區(qū)間。建筑業(yè)PMI 50.4%（前值50.7%），服務業(yè)PMI50.1%（前值49.9%)。
一、生產受需求驅動有較大回升。10月生產指數(shù)52%（前值51.2%);供給側受需求驅動開始回升。此前我們一直提示工業(yè)經濟在從政策驅動轉向需求驅動時，需求的不足沒有撐起工業(yè)經濟的進一步增長。但目前隨著政策對需求的大力支持，生產指數(shù)已經兩個月連續(xù)回升，并在擴張區(qū)間進一步上行。從高頻指數(shù)上，鋼材開工率明顯復蘇，10月高爐開工率環(huán)比漲3.11pct回到80%以上，螺紋鋼開工率回升至40%以上至42.8%，線材和電爐開工率也分別環(huán)比上行2.32 pct和6.14pct。地產基建鏈也有起色,石油瀝青開工率環(huán)比增長2.75pct,水泥發(fā)運率環(huán)比提升2.11pct。化工鏈繼續(xù)保持上行，PTA負荷率、開工率分別環(huán)比上行2.27和0.65pct至86.48%和81.849%。
二、內需接力外需。本月最大的積極因素是內需開始發(fā)力，10月新訂單指數(shù)上升至50.0%（前值49.9%)，在上個月大幅回暖的基礎上，本月升至擴張區(qū)間。在手訂單上升1.4pct至45.4%。但外需開始放緩，新出口訂單下降0.2pct至47.3%。具體來看，9月政治局會議之后，穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)的大方向已定，尤其是對需求側的重視明顯加力，有效提振市場預期。因此10月前三周日均乘用車環(huán)比上升12.4%;對房地產市場預期也在改善，30城成交面積10月第二周和第三周總計環(huán)比漲81.4%。內需有明顯改善。不過外需開始疲軟，9月財新PMI掉入收縮區(qū)間，9月份我國出口商品增速2.4%（前值8.7%），全球PMI指數(shù)連續(xù)三個月低于榮枯線，其中美歐英日韓、印俄墨等經濟體PMI均延續(xù)回落。韓越兩國出口增速亦紛紛下行，均指向外需趨弱對出口支撐減弱。
三、出廠價格大幅提升，原材料價格進入擴張區(qū)間。10月出廠價格指數(shù)、原材料購進價格指數(shù)雙雙大漲，分別錄得49.9%和53.4%，環(huán)比上漲5.9pct和8.3pct。在需求大幅回暖的情況下，企業(yè)出廠價格大幅回升并臨近榮枯線，有利于企業(yè)利潤的回升，有助于工業(yè)企業(yè)擺脫“內卷”的趨勢。但原材料購進價格指數(shù)直接漲進擴張區(qū)間，且終指高過出廠價格指數(shù)意味著企業(yè)還在犧牲利潤換取銷量，利潤依然承壓。
四、產成品被動去庫,未來預期回暖。10月原材料庫存指數(shù)上升0.5pct至48.2%,產成品庫存指數(shù)下降1.5pct至46.9%。產成品庫存受需求突然上升導致被動下降，連續(xù)兩個月被動下降且本月下降幅度擴大。積極的信號是原材料庫存在產成品庫存被動下行的情況，企業(yè)開始備料，擴大采購規(guī)模，因此本月原材料庫存上行，采購量指數(shù)也上行1.7pct至49.3%。原材料庫存-產成品庫存差為1.3，經濟新動能指數(shù)（新訂單-產成品庫存）上行至3.l，整體呈現(xiàn)“被動去庫”的狀態(tài)。
五、大中小企業(yè)景氣度分化，服務業(yè)升至擴張區(qū)間。10月大型企業(yè)和中型企業(yè)景氣度繼續(xù)上行，分別錄得51.5%和49.4%。但小企業(yè)景氣度下行1pct至47.5%。非制造業(yè)方面，在十一假期的驅動下，服務業(yè)景氣上升0.2pct至50.1%，進入擴張區(qū)間。但建筑業(yè)擴張略有下行，不過仍在榮枯線上，本月錄得50.4（前值50.7%）。
六、163消費制造業(yè)上升明顯，黑色系有所復蘇。細分行業(yè)上，本月絕對值最高的4個行業(yè)為汽車、通用、造紙、計算機,其中汽車和通用設備大幅上行6.8pct和6.3pct。黑色加工也上行至擴張區(qū)間。紡服和醫(yī)藥也有明顯上行。
七、展望后市:10月PMI呈現(xiàn)了在9月政治局會議之后，需求側全面加力以及市場信心恢復帶來的積極局面。目前在外需逐漸疲軟的情況下，內需的及時跟上托底了工業(yè)經濟的平穩(wěn)運行，促進企業(yè)信心的不斷回升，增加面對全球地緣政治不確定性的抗風險能力。未來財政還有發(fā)力空間，我們預計伴隨大量資金陸續(xù)形成實物工作量和之后增量改策的出臺，將有力帶動財政支出的進一步提升，進而持續(xù)為需求側注入動力，幫助工業(yè)經濟從政策驅動切換至需求驅動。隨著需求側的復蘇，工業(yè)經濟也將擺脫“內卷”的趨勢，價格有望回暖，新舊動能轉換的陣痛期也會更加平穩(wěn)，企業(yè)利潤、勞動需求也會隨之抬升，我國經濟增長中樞有望向目標回歸。
風險提示
1.國內政策時滯的風險
2.海外經濟衰退的風險
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