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事件：2024年10月29日，公司發(fā)布2024年前三季度業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入341.78億元，歸母凈利潤19.55億元，扣非凈利潤18.84億元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入122.20億元，環(huán)比-1.14%；歸母凈利潤7.16億元，環(huán)比+8.34%；扣非凈利潤6.56億元，環(huán)比+11.23%，公司歸母凈利潤連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比提升。
　　組件堅(jiān)守戰(zhàn)略定力，儲(chǔ)能量利再創(chuàng)新高。組件業(yè)務(wù)方面：2024年前三季度，公司組件出貨22.9GW，較去年同期小幅增長；其中第三季度出貨8.4GW，環(huán)比+2.4%。銷售策略上依舊堅(jiān)持“利潤第一性”原則，確保組件業(yè)務(wù)的盈利性。公司向北美高價(jià)市場(chǎng)的出貨繼續(xù)提升，第三季度出貨占比超30%。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面：2024年前三季度，公司大型儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨達(dá)4.4GWh，其中第三季度出貨達(dá)1.8GWh，出貨量和單位凈利潤均創(chuàng)單季歷史新高，為公司第三季度整體業(yè)績做出了突出貢獻(xiàn)。
　　毛利率維持穩(wěn)定，期間費(fèi)用率較低。2024年前三季度公司毛利率為14.96%，同比+0.18pct；其中第三季度毛利率為13.48%，同比1.80pct，環(huán)比-0.77pct，整體維持穩(wěn)定。2024年前三季度公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)為5.68%，同比+0.94pct；其中第三季度為5.92%，同比-0.09pct，環(huán)比+1.55pct，維持較低水平。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)業(yè)績穩(wěn)健增長，彰顯公司持續(xù)成長信心。2024年9月24日公司發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃，以公司2021-2023年扣非凈利潤的算術(shù)平均值（15.17億元）為基數(shù)，2024/2025/2026年扣非凈利潤增速目標(biāo)值分別為81%/200%/239%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤分別為27.5/45.5/51.4億元；觸發(fā)值分別為45%/140%/171%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤分別為22.0/36.4/41.1億元。本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)目標(biāo)業(yè)績穩(wěn)健增長，彰顯公司持續(xù)成長信心。
　　投資建議：公司堅(jiān)持踐行卓爾不同的全球化品牌戰(zhàn)略，面對(duì)日益復(fù)雜的全球政治風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)產(chǎn)能過剩形勢(shì)，扎實(shí)建立全球化渠道、品牌優(yōu)勢(shì)，率先走出行業(yè)周期底部。我們維持公司2024- 2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤為36.53/48.05/62.22億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量需求不及預(yù)期；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；海外政策風(fēng)險(xiǎn)。