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事項：
　　老白干酒發(fā)布2024年3季報，1-3Q24實現(xiàn)營收40.9億元，同比增長6.3%，歸母凈利5.6億元，同比增長33.0%；3Q24實現(xiàn)營收16.2億元，同比增長0.3%，歸母凈利2.5億元，同比增長25.2%。
　　平安觀點：
　　武陵酒快速放量，產品結構升級。3Q24公司白酒/其他業(yè)務收入16.1/0.06億元，同比分別+5.9%/-93.5%，持續(xù)聚焦主業(yè)。分產品看，3Q24公司100元以上/100元以下白酒分別實現(xiàn)營收7.9/8.2億元，同比分別+10%/+2%，產品結構持續(xù)升級。分地區(qū)看，3Q24河北/湖南/安徽/山東/其他省份/境外收入分別為9.1/3.4/1.9/0.6/1.1/0.05億元，同比分別+1.6%/+18.2%/-7.1%/+30.4%/+27.2%/+0.7%，湖南武陵酒快速放量。分渠道看，3Q24經銷/批發(fā)代理/直銷（含團購）分別實現(xiàn)營收15.2/0.8/0.09億元，同比分別+6%/+9%/-28%。
　　毛利率優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)定。3Q24公司毛利率66.8%，同比+0.6pct。3Q24稅金及附加占營收收入的比例為16.5%，同比-2.0pct。3Q24公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為25.5%/5.9%/0.2%/-0.3%，同比分別+0.1/+0.0/+0.01/-0.1pct，期間費用率基本穩(wěn)定。3Q24公司歸母凈利率15.6%，同比+3.1pct。截至3Q24，公司合同負債17.5億元，同比/環(huán)比分別-2.8/-1.1億元，依然維持在高位。
　　經營節(jié)奏穩(wěn)健，維持“推薦”評級?？紤]消費整體壓力，我們調整2024-26年盈利預測至8.7/10.5/12.4億元（原值：8.5/10.8/13.2億元）。近年來公司持續(xù)推動渠道改革，加速庫存去化，自身經營節(jié)奏穩(wěn)健。展望未來，公司基地市場扎實，武陵酒短鏈直營效率提升，收入有望穩(wěn)定增長，疊加費用率優(yōu)化，盈利能力將持續(xù)提升。維持“推薦”評級。
　　風險提示：1）宏觀經濟波動影響：白酒受宏觀經濟影響較大，如果宏觀經濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復蘇不及預期：宏觀經濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內居民消費能力及意愿復蘇可能不及預期，從而影響白酒板塊復蘇。3）行業(yè)競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。