>> 華泰證券-友邦保險(1299.HK)3Q24：NBV增長有韌性-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李健 |
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友邦保險公布三季度新業(yè)務(wù)價值（NBV）信息。第三季度NBV同比增長16%（固定匯率口徑）（1H2425%），考慮到報告貨幣美元貶值，實際匯率下同比增長17%（1H2421%），顯示第三季度增速有所回落。但在23年高基數(shù)情況下，我們認(rèn)為這一增速具備韌性。第三季度各主要市場均實現(xiàn)NBV增長。第三季度代理人渠道NBV取得15%同比增長，與1H24持平；與銀行/理財顧問等合作渠道NBV增長16%，1H24增速39.5%。維持“買入”。
中國內(nèi)地：NBV增長9%
固定匯率口徑下，中國內(nèi)地新業(yè)務(wù)價值同比增長9%，較1H24增速36%有所回落。如果按2024年假設(shè)，可比口徑下NBV增速會大幅提升。3Q23中國內(nèi)地NBV基數(shù)較高（同比增速超20%），且定價利率下調(diào)前友邦將部分產(chǎn)品撤出市場，但公司仍取得不錯的增速。分渠道看，代理及銀保渠道NBV均有所增長，代理人渠道NBV同比10%，快于銀保渠道。同時，友邦在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)版圖不斷擴大，已獲監(jiān)管批準(zhǔn)，在安徽省和山東省籌建分公司，有望貢獻(xiàn)增長新動能。
中國香港：NBV增長24%
友邦香港新業(yè)務(wù)價值同比提升24%，較上半年26%略有降低，在23年高基數(shù)情況下仍取得較高增長，其中中國香港本地業(yè)務(wù)/中國內(nèi)地游客MCV業(yè)務(wù)增速分別為28%和20%。本地業(yè)務(wù)增速相對更快，顯現(xiàn)出較強的增長韌性。友邦MCV業(yè)務(wù)以代理人為主導(dǎo)，有望維持較好的持續(xù)性。目前專業(yè)中介從事MCV業(yè)務(wù)正受到陸港兩地監(jiān)管機構(gòu)的審查，我們認(rèn)為友邦受到的影響可控。自2023年2月全面通關(guān)后，公司代理人渠道NBV保持向好態(tài)勢，三季度來自中國內(nèi)地訪客的NBV達(dá)到通關(guān)以后的最高水平。
東南亞（同比增長8%）和其他市場
東南亞三國（泰國、新加坡、馬來西亞）整體NBV同比增長8%，較上半年的約18%有所下滑。泰國是東南亞最大的市場，第三季度NBV實現(xiàn)增長。新加坡業(yè)務(wù)同期實現(xiàn)NBV雙位數(shù)增長，主要由投連險驅(qū)動。馬來西亞業(yè)務(wù)NBV實現(xiàn)雙位數(shù)增長，NBV利潤率也較1H24有所提升。其他市場在三季度實現(xiàn)了較強的NBV增速，我們估計在整體NBV的貢獻(xiàn)約為10%。
盈利預(yù)測與估值
考慮到投資波動，我們調(diào)整2024/2025/2026年EPS預(yù)測至USD0.56/0.56/0.63（前值：USD0.52/0.57/0.64），維持HKD90目標(biāo)價和“買入”評級。
風(fēng)險提示：NBV大幅惡化，投資出現(xiàn)大幅損失。
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